作者： |
发布时间：Mon, 25 Aug 2025 00:00:00 GMT
东吴证券建筑材料行业跟踪周报：继续关注消费建材触底回升
摘要
本周建筑材料板块表现弱于大盘，但水泥价格出现上涨趋势。报告强调在流动性充裕的背景下，市场关注具备较强科技属性的公司。同时，中美脱钩背景下，建议关注出海企业向欧洲、中东、东南亚等市场的拓展。地产链出清接近尾声，板块已具备较高的安全边际。建议关注消费建材的触底反弹，以及低估值的港股建筑央企。 
正文
1. 行情回顾
- 本周（2025.8.18–2025.8.22）建筑材料板块（SW）涨跌幅 2.91%，跑输沪深300和万得全A指数。
- 超额收益分别为 -1.27% 和 -0.96%。
2. 大宗建材基本面与高频数据
- (1) 水泥： 全国高标水泥市场价格为 342.7元/吨，较上周 +2.3元/吨，但较2024年同期 -35.7元/吨。
- 长三角地区、长江流域地区、华东地区、西南地区价格上涨。
- 中南地区价格下跌。
- 全国样本企业平均水泥库位为 64.6%，较上周 -1.8pct。
- 全国样本企业平均水泥出货率为 45.7%，较上周 -0.1pct。
- (2) 玻璃： 全国浮法白玻原片平均价格为 1205.8元/吨，较上周 -29.9元/吨，较2024年同期 -216.2元/吨。
- 全国13省样本企业原片库存为 5636万重箱，较上周 +28万重箱。
- (3) 玻纤： 国内无碱粗纱市场报价大稳小动。
- 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3100-3700元/吨。
- 电子纱G75主流报价 8300-9200元/吨。
3. 周观点
- PPP项目：专项债可用于支付满足条件的存量PPP项目，扩大政府化债范围。
- 水泥：水泥反内卷第一枪打响，长江中下游水泥涨价落地，后续或继续多轮推涨，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
- 消费建材：零售端调整逐渐有成效，下半年有望陆续出现增速拐点，建议关注箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。
- 港股建筑央企：建议关注低估值的港股建筑央企，分红收益率较高，且受益于基建投入强化。
- 科技属性公司：市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型的进步。
- 出海企业：推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖），受益于非美国家经济建设。
- 地产链：地产链出清已近尾声，板块已经具备较高的安全边际。例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等。
4. 大宗建材方面
- 水泥
- 八月下旬，受资金面和天气影响，需求恢复缓慢，重点地区水泥企业平均出货率在 45.7% 左右。
- 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。
- 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。
- 推荐：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥。
- 玻纤
- AI新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，价值量有望大幅增长。
- 中期粗纱盈利有韧性，低盈利将持续制约产能投放节奏。
- 当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。
- 推荐：中国巨石。
- 玻璃
- 供给侧的收缩将加快，有望改善中短期行业供需平衡。
- 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润。
- 推荐：旗滨集团。
- 装修建材
- 扩内需预期增强，24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。
- 当前行业底部修复特征更加明显，多数公司利润目标强化，少数公司选择进攻打法。
- 投资建议：(1)扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等，建议关注三棵树。(2)受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。(3)竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
结论
继续关注消费建材的触底反弹机会，以及具备科技属性和积极拓展海外市场的公司。地产链风险释放接近尾声，相关标的已具备较高的安全边际。 
风险提示
地产信用风险失控、政策定力超预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接