[东吴证券]建筑材料行业跟踪周报：家庭消费仍有潜力，期待服务消费刺激

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 09 Jun 2025 00:00:00 GMT

东吴证券：建筑材料行业跟踪周报 - 家庭消费仍有潜力，期待服务消费刺激 :rocket:

摘要:

本周建筑材料板块表现弱于大盘，大宗建材价格普遍下跌。尽管家电销售火热，体现消费潜力，但装修相关建材受总价较高和服务属性影响，表现相对较弱，期待服务消费刺激政策。地产链出清接近尾声，龙头企业具备估值修复潜力。中美脱钩背景下，出海企业应积极拓展多元化市场。看好受益于消费刺激政策、国补政策及行业整合的龙头企业。

正文:

1. 市场表现 :bar_chart:

  • 本周（2025.6.3–2025.6.6）建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.63%，低于沪深 300 指数 (0.88%) 和万得全 A 指数 (1.61%)。

2. 大宗建材基本面与高频数据 :chart_increasing:

  • 水泥：
    • 全国高标水泥市场价格为 363.5 元/吨，较上周 -4.3 元/吨，较 2024 年同期 -21.8 元/吨。
    • 全国样本企业平均水泥库位为 67.0%，较上周 +1.3pct，较 2024 年同期 +0.6pct。
    • 全国样本企业平均水泥出货率为 48.0%，较上周 +0.2pct，较 2024 年同期 -2.1pct。
  • 玻璃：
    • 全国浮法白玻原片平均价格为 1250.3 元/吨，较上周 -20.7 元/吨，较 2024 年同期 -429.0 元/吨。
    • 全国 13 省样本企业原片库存为 6011 万重箱，较上周 +222 万重箱，较 2024 年同期 +694 万重箱。
  • 玻纤：
    • 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3500-3800 元/吨，全国企业报价均价 3687.50 元/吨，较上一周均价下跌 0.24%，同比下跌 4.54%。
    • 电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，与上周均价持平。

3. 本周观点 :light_bulb:

  • (1) 家庭消费潜力待释放： 家电销售火热，但装修相关建材表现较弱，期待更大力度的服务消费刺激政策。
  • (2) 地产链出清尾声： 供给格局大幅改善，企业增长预期较低，板块具备较高胜率。重点关注：
    • 需求拐点：25 年 Q4 或是需求长周期的拐点，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复，关注 公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居 等。
    • 基建投资：如果外部需求快速回落，25 年 Q3 中西部基建很有可能成为救急的方向，关注 华新水泥、四川路桥、海螺水泥、易普力、中国交建 等。
    • 科技属性：流动性充裕背景下，科技属性强的公司有较高关注度，关注 上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团 等，转型公司也具备阶段性弹性，关注 诚邦股份、凯伦股份、松霖科技、北京利尔 等。
  • (3) 出海企业战略调整： 中美持续脱钩，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等市场。推荐 上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展。

4. 大宗建材方面 :brick:

  • 水泥：
    • 受不利因素影响，水泥需求偏弱，全国重点地区水泥平均出货率 48%。预计后期价格将维稳或震荡调整为主。
    • Q1 水泥行业价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。
    • 龙头企业综合竞争优势凸显，推荐 华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注 天山股份、塔牌集团 等。
  • 玻纤：
    • 中期粗纱盈利有韧性，行业盈利仍处低位，供需平衡修复趋势有望延续。
    • 细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，供需平衡持续修复。
    • 中长期落后产能出清、玻纤成本下降为新应用拓展提供催化剂。AI 应用带动 low Dk 电子布产品持续放量，国产替代加速，利好国内电子布领域龙头。
    • 推荐 中国巨石，建议关注 中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技 等。
  • 玻璃：
    • 终端需求疲软，年初以来供给出清速度放缓，行业供需阶段性仍处弱平衡状态，价格下行压力增加。
    • 中期供需平衡仍面临需求下行压力，推荐 旗滨集团，建议关注 南玻 A 等。

5. 装修建材方面 :house_with_garden:

  • 扩内需预期增强，25 年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。
  • 一线城市二手房成交持续增长，叠加国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强。
  • 投资建议：
    • 扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如 北新建材 等，建议关注 三棵树。
    • 受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注 欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份 等。
    • 竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如 兔宝宝、奥普科技、伟星新材 等。

结论:

当前建材行业面临需求疲软和价格下跌的压力，但同时也存在结构性机会。受益于政策支持和行业整合的龙头企业，以及积极拓展多元化市场的公司，有望在未来获得更好的发展。:house::chart_increasing:

风险提示:

地产信用风险失控、政策定力超预期。 :warning:

:light_bulb: 延伸阅读
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