作者： 财联社记者 梁柯志|
发布时间：2025-01-16 21:02:25
资金面趋紧加剧债券利差倒挂，机构“卖短留长”苦撑？
摘要
今日资金面继续维持紧平衡，国债收益率全线上扬。央行公开市场操作净投放3364亿，为2025年以来首次单日净投放超过1000亿。债券市场出现利差倒挂，机构普遍卖出短债，市场对春节前宽松预期开始分化。
正文
资金面紧张，央行大额净投放
今日资金面继续维持紧平衡，央行通过公开市场操作净投放3364亿，这是2025年以来首次单日净投放超过1000亿。万得数据显示，截至下午17:00收盘，DR001加权平均下行0.38bp至1.8585%，而DR007加权继续上涨10.26bp至2.3391%，显示市场资金依然趋紧。
债市全线上涨，利差倒挂扩大
今日债市各期限国债现券全线上涨，1年期、10年期和超长期国债收益率分别为1.45%、1.6250%和1.8650%。其中，1年期国债收益率上涨态势“坚决”，显示出短期资金面的紧张。
多位机构债券交易员表示，今日机构普遍以卖出短债为主，尤其是短债，与机构资金紧张有关。一位交易员指出，近期汇率压力叠加市场利率过低，引发政策关注。
利差倒挂加剧，市场预期分化
国盛证券分析师杨业伟认为，近期资金面趋紧并非需求上升导致，而是由于季节性资金需求冲击下，央行资金投放的边际变化。1月15日央行逆回购净回笼366亿元，导致资金成本上升，债券利差倒挂更为明显。
民生证券报告显示，10年期国债收益率与DR007利差自2023年1月开始持续收窄，从140bp一路下降，至2024年12月进入负值倒挂区间，今年1月份倒挂进一步拉大到-30bp。
华安证券固收团队分析称，杠杆策略投资者期望盈利需中短债持续下行，或拉长久期以更高静态票息覆盖成本，但两者均面临风险。
结论
对于资金面下一步预测，杨业伟认为，春节前资金难言宽松，春节后若资金回落，利率下行空间有望再度打开。国联证券固收李清荷则认为，公历与农历岁末年初，货币政策落地概率大，但2025年春节前需警惕“黑天鹅”事件，防范“股债双杀”风险。
债市博弈仍在持续，市场一致性预期初现“裂缝”。民生证券固收首席谭逸鸣团队认为，长期债市趋势难改，但短期内长端和超长端仍有上行空间。资深债券行业人士王宏飞则认为，央行稳汇率逻辑仍在，资金利率可能仍处于高位，债市或继续维持窄幅震荡格局。
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