作者： 财联社 李响|
发布时间：2025-03-10 22:30:01
资金面缓解，大行融出规模升至2.2万亿以上，机构债券买卖行为分化
摘要： 在资金面边际转松的背景下，银行融出规模增加。然而，债市空头情绪仍在，10年期国债收益率创年内新高。机构对债市预期趋同，但行为因资负结构差异而分化。交易型机构和国股行偏向卖出，而配置型机构则持续买入。市场关注后续央行操作和内需表现。
正文
两会期间，虽然资金面有所宽松，大行融出规模增加，但债券市场依旧承压，10年期国债收益率一度达到1.81%，创2025年以来新高
。
机构对于债市的预期逐渐趋同，但受各自资产负债结构和需求的影响，机构行为出现分化：
- 主要融出机构（大行/政策行与股份行） 净融入规模环比前一周增加 5220亿元。
- 质押式回购交易量上升至日均成交量 5.72万亿元，环比前一周日均值上升 14%。
- 隔夜回购成交日均占比升至 84.4%，较前一周的日均值上行 3.93个百分点。
- 银行体系的融出规模继续抬升，已超过 2.2万亿，表明银行体系超储消耗压力有所缓解。
- DR007已回调至 1.8% 以下，较2月末 2.33% 附近下行幅度超过 50bp。
有分析指出，资金面紧平衡不再是债市走弱的主要原因，机构行为或成为债市短期利率进一步上升的风险来源。
市场参与者主要分为三类：
- 以基金和券商为代表的交易型投资者
- 保险和农商等配置型力量
- 国股行
交易型投资者和国股行可能更倾向于卖出，而配置型力量则在持续买入。
农商行是上周的现券主力买家，净买入 2122亿元，其中利率债增持 1597亿元，信用债增持 22亿元，其他（含二永）增持 79亿元，存单增持 424亿元。基金则以存单增配为主，利率债品种反而减持了 70亿元。
上周（3.3-3.9）机构现券净买入规模
利率债、农商行净买入额度较高
年初以来，债基理财表现不佳，银行自营可能出于修饰一季度利润等需求而卖出债券。后续需关注赎回是否进一步扩大，以及央行是否重启买入债券，并实施降准。3月底至4月上旬可能是下一个容易变盘的敏感时间窗口。
结论
尽管资金面有所缓解，债市依旧面临空头压力。机构行为分化，配置型力量持续买入，农商行是主要买家。市场未来走向取决于央行操作、内需表现以及赎回情况。3月底至4月上旬值得关注。
延伸阅读
原文链接