作者： 财联社 杨斌|
发布时间：2025-01-16 18:11:44
央行大额净投放3364亿，短债大幅调整
摘要
近期资金面偏紧，债市尤其是短端利率持续调整。央行今日净投放3364亿元，叠加大行放钱，资金面有所缓解，但市场情绪依然紧张。机构认为，春节前资金面或难明显宽松，债市仍有调整空间。
正文
央行调控与资金面紧张
近期，资金面持续偏紧，特别是短端利率的调整。1年期国债收益率在8个交易日内上行超过20个BP，截至今日17:00，1年期国债活跃券“25贴现国债03”收益率上行5BP至1.45%。
国盛证券固收首席杨业伟指出，央行暂停购买国债直接推升了短端利率。去年8月至12月，央行累计买入国债1万亿，集中于短端，导致短端利率此前下降到较低水平。
资金利率持续走高
近期资金利率持续走高，进一步约束了短端国债利率。昨日部分非银报出超过10%以上的隔夜资金回购需求，今日银行间市场各期限质押式回购利率继续上行，截至17:00，DR001小幅震荡至1.86%左右，DR007上行约10BP至2.34%。
央行净投放与市场反应
1月15日，当日有9950亿元MLF和11亿元7天逆回购到期，央行仅通过7天逆回购续作9595亿元。今日，央行又单日净投放3364亿元。
华创证券投顾部认为，近期资金面边际收敛是央行由短及长的配套举措。银行体系资金融出规模下降也使得银行间流动性收紧，截至1月14日，银行体系净融出规模由2.50万亿元再降至2.20万亿元。
春节前资金面预期
杨业伟认为，春节前资金可能很难明显宽松。一方面，央行近期提示长债利率风险，为避免长端利率过快下行，短端资金利率不宜过度宽松。另一方面，近期美元指数走强，中美利差持续走扩，人民币对美元持续承压，汇率也掣肘了央行货币政策宽松的空间。
结论
债市调整空间
在短端国债利率大幅上升的同时，由于长端利率调整幅度较小，国债利率曲线平坦化，10y-1y国债利差收窄了至少18BP。华创证券投顾部认为，央行把控好流动性总阀，可以更好地达成重塑曲线斜率、引导长端回升至合理区间的目标。
机构投资策略
机构近期的债市投资策略聚焦资金面变化。华西证券宏观固收团队认为，如果银行体系供给规模明显回升，资金利率回归中性水平，或反映央行暗线悄然落地，此时可考虑追加现券仓位。如果资金面迟迟不稳，闲置资金做逆回购融出或是更优选择。
浙商银行FICC团队指出，不能因为长期基调而对短期流动性的环境盲目乐观。虽然后续资金极端紧张的概率不大，但资金利率持续位于高位仍会加重机构负息差压力，债券收益率潜在的波动仍不会小。
目前，10Y-1Y国债利差已收窄至不足40BP，华创证券投顾部认为与监管合意水平仍存较大距离，长端仍对降息预期抢跑较多，资金面压力短期难言缓和，债市还有调整空间。
关键数据：
- 1年期国债收益率上行22BP，至1.45%
- DR001：1.86%，DR007：2.34%
- 央行净投放：3364亿元
- 10Y-1Y国债利差收窄至不足40BP
结论：
- 资金面短期内难以宽松，债市仍有调整空间
- 机构投资策略需密切关注资金面变化
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