[东吴证券]商贸零售行业跟踪周报：6月社零总额同比+4.8%，受618错期影响增速有所偏低但仍延续高增趋势

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 22 Jul 2025 00:00:00 GMT

东吴证券商贸零售行业跟踪周报 (7月14日-7月20日) :shopping_bags::chart_increasing:

摘要:
2025年6月社零总额同比+4.8%，增速较上月有所回落，原因主要为618大促时间变化和部分地区国补暂停。但综合5-6月数据来看，社零总额仍保持较高增速。可选消费复苏，建议关注新消费领域投资机会。

正文:

1. 整体社零数据分析

  • 2025年6月，我国社零总额为4.23万亿元，同比**+4.8%** (上月为+6.4%)，低于Wind一致预期 (+5.6%) 0.8个百分点:chart_decreasing:。
  • 主要原因为：
    • 618大促提前至5月，导致5月社零增速偏高，6月偏低。
    • 6月中下旬部分地区国补暂停，可能影响社零增速。
  • 综合来看，5-6月社零总额仍然保持较高速增长:rocket:。

2. 分渠道分析

  • 线上渠道: 2025年6月，网上实物商品零售额为1.13万亿元，推算同比**+4.7%** (上月为+8.29%) :laptop:。
  • 线下渠道: 推算线下社零为3.10万亿元，同比**+4.8%** (上月为+5.8%) :office_building:。
  • 分业态 (1-6月):
    • 便利店：+7.5%
    • 专业店：+6.4%
    • 超市：+5.4%
    • 百货店：+1.2%
    • 品牌专卖店：+2.4%

3. 分消费类型分析

  • 商品零售额: 3.76万亿元，同比**+5.3%** (上月为+6.5%) :wrapped_gift:。
  • 餐饮收入: 0.47万亿元，同比**+0.9%** (上月为+5.9%) :fork_and_knife_with_plate:。
    • 商品销售表现显著好于餐饮。

4. 分品类分析

  • 受618错期影响，可选消费品增速放缓。
  • 限额以上：
    • 化妆品：-2.3% (上月+4.4%) :lipstick:
    • 金银珠宝：+6.1% (上月+21.8%) :ring:
    • 日用品：+7.8% (上月+8.0%)
    • 体育娱乐用品：+9.5% (上月+28.3%) :soccer_ball:
    • 家电音像：+32.4% (上月+53%) :television:
    • 通讯器材：+13.9% (上月+33.0%) :mobile_phone:
  • 上半年可选消费受益于国补政策，耐用品高增，家具类、通讯器材类保持双位数增长:chart_increasing:。

结论:

  • 可选消费持续复苏，建议关注新消费领域投资机会。
  • 推荐标的：
    • 美护板块：毛戈平，巨子生物 :lipstick:
    • 内需消费板块：永辉超市 :shopping_cart:
    • 餐饮板块：蜜雪集团、古茗、小菜园 :tropical_drink:

风险提示:

  • 国补持续性。
  • 地缘贸易风险进一步扩散。

:light_bulb: 延伸阅读
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