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发布时间：Sun, 20 Apr 2025 00:00:00 GMT
东吴证券商贸零售行业跟踪周报：3月社零总额同比+5.9% 大超一致预期，可选消费持续发力 
摘要
2025年3月，中国社零总额同比增长 5.9%，远超Wind一致预期 4.4%，超出幅度达 1.5pct，为2024年以来最大单月超预期幅度，显示出消费内需的显著复苏。可选消费品类表现亮眼，成为主要增长动力。
正文
总体情况
2025年3月，我国社零总额达4.09亿元，同比增长5.9%（上月为+4.0%），增速明显加快。
分渠道
- 线上渠道：2025年3月，网上实物商品零售额为1.13亿元，同比增长6.9%（上月为+5.0%）。
- 线下渠道：推算线下社零为2.96亿元，同比增长5.5%（上月为+3.7%）。
- 分业态（1-3月）：
- 限上便利店：+9.9%
- 超市：+4.6%
- 百货店：+1.2%
- 专业店：+6.7%
- 品牌专卖店：+1.4%
分消费类型
- 商品零售额为3.76亿元，同比增长5.9%（上月为+3.9%）。
- 餐饮收入为0.42亿元，同比增长5.6%（上月为+4.3%）。
商品零售增速超过餐饮，受益于国补政策和可选品复苏。
分品类
- 必选消费品增速稳中有升：
- 限额以上粮油食品：+13.8%（上月+11.5%）
- 饮料：+4.4%（上月-2.6%）
- 烟酒类：+8.5%（上月+5.5%）
- 可选消费品维持复苏节奏：
- 化妆品：+1.1%（上月+4.4%）
- 金银珠宝：+10.6%（上月+5.4%）
- 日用品：+8.8%（上月+5.7%）
- 体育娱乐用品：+26.2%（上月+25.0%）
- 家电音像：+35.1%（上月+10.9%）
- 通讯器材：+28.6%（上月+26.2%）
国补受益品类如体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增长。
投资建议
3月社零数据表明年初以来的可选消费复苏趋势仍在延续，低基数下看好内需消费，尤其是可选消费的持续复苏。关注可选消费赛道投资机会：
- 美护板块：推荐毛戈平，若羽臣，润本股份，锦波生物等。
- 宠物食品板块：推荐乖宝宠物。
- 内需消费板块：推荐名创优品、南极电商、永辉超市等。
- 餐饮板块：推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。
风险提示
国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。 
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研报PDF原文链接