[开源证券]商贸零售行业点评报告：2025年3月社零同比+5.9%，期待后续消费潜力释放

热门研报
1

:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 16 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，以下是根据您的要求重新格式化的研报内容：

:chart_increasing: 商贸零售行业点评报告：2025年3月社零同比+5.9%，期待后续消费潜力释放

:memo: 摘要

国家统计局数据显示，2025年3月社会消费品零售总额（社零）同比增长5.9%，高于市场预期。一季度社零总额同比增长4.6%，GDP同比增长5.4%，显示出国内消费市场开局良好，顺周期复苏态势明显。在复杂国际环境下，内需政策的加码释放了积极信号，我们期待2025年消费潜力逐步释放。

:bar_chart: 正文

一、总体情况：

  • 2025年一季度社零总额：124671亿元（同比+4.6%）
  • 2025年3月社零总额：40940亿元（同比+5.9%，高于Wind一致预期+4.4%）
  • 城镇社零同比增长4.5%，乡村社零同比增长4.9%。
  • 一季度GDP同比增长5.4%（不变价，高于Wind一致预期5.2%）。

二、商品零售表现：

商品零售同比稳健增长，但可选品类表现分化。

  • 2025年一季度商品零售同比增长4.6%
  • 2025年一季度服务零售同比增长5.0%
  • 2025年一季度餐饮收入同比增长4.7%
  • 2025年3月商品零售36705亿元（+5.9%）

价格因素方面，3月CPI和食品类CPI同比均下降，但降幅收窄，政策效应显现。

不同品类表现：

  • 必选消费品： 粮油食品、饮料、烟酒3月同比分别+13.8%/+4.4%/+8.5%，其中粮油食品表现出色。
  • 可选消费品： 化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+1.1%/+10.6%/+3.6%/+35.1%，其中家电音像受益于政策补贴，销售增长显著。

三、线上线下渠道：

  • 线上渠道： 一季度全国网上零售额同比增长7.9%，其中实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社零总额比重为24.0%。

  • :fire: 线上零售额：36242亿元（+7.9%）

  • :fire: 实物商品网上零售额：29948亿元（+5.7%），占比24.0%（同比+0.7pct，环比+1.7pct）

  • 线下渠道： 各业态均呈现边际回暖趋势，其中便利店销售表现较强。

  • 超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.6%/+9.9%/+1.2%/+6.7%/+1.4%。

  • 全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降0.3%，降幅收窄，显示消费韧性。

:bullseye: 投资建议：关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司

在政策基调转向积极的背景下，建议关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注以下投资主线：

  1. 传统零售： 关注积极变革探索的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。
  2. 黄金珠宝： 关注具备差异化产品力及消费者洞察的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。
  3. 化妆品： 关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等。
  4. 医美： 关注受益医美消费恢复、盈利能力更具确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。

:warning: 风险提示

  • 消费复苏不及预期
  • 企业经营成本费用提升

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接