[开源证券]商贸零售行业点评报告：2025年1-2月社零同比+4.0%，社会消费温和复苏

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 18 Mar 2025 00:00:00 GMT

好的，这是一份根据您提供的研报内容重新格式化后的版本：

:shopping_bags: 开源证券：商贸零售行业点评 - 2025年1-2月社零数据分析 :chart_increasing:

:memo: 摘要

本报告分析了2025年1-2月的社会消费品零售总额（社零）数据。数据显示，社零总额同比增长 +4.0%，低于市场预期。尽管如此，在政策持续加码内需的背景下，我们对消费的温和复苏保持期待。报告深入探讨了商品零售、线上线下渠道的表现，并提出了在当前市场环境下值得关注的投资主线。

:bar_chart: 正文

1. 总体情况：社会消费温和复苏 :cherry_blossom:

国家统计局数据显示，2025年1-2月社零总额为 83731亿元，同比增长 4.0%，低于Wind一致预期的 +4.5%。分地域看，城镇社零同比增长 3.8%，乡村社零同比增长 4.6%。

开年以来，政策端持续加码，如3月16日发布《提振消费专项行动方案》，旨在全方位扩大国内需求，提升居民消费信心。

2. 消费类型分析：可选消费品回暖 :fire:

  • 价格因素： 2月份整体/食品类CPI同比分别为 -0.7%/-3.3%，环比下降明显，主要受春节错期影响。

  • 分消费类型：

    • 商品零售同比增长 3.9% :tada:
    • 服务零售同比增长 4.9%
    • 餐饮收入同比增长 4.3% :fork_and_knife_with_plate:

  • 具体品类表现：

    • 必选消费： 粮油食品、饮料、烟酒同比分别 +11.5%/-2.6%/+5.5%
    • 可选消费： 化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像同比分别 +4.4%/+5.4%/+3.3%/+10.9%，其中家用电器市场销售表现依旧突出。

    :warning:值得关注的是，可选消费品同比均有所回暖。

3. 渠道分析：线上稳健，线下分化 :houses:

  • 线上渠道： 2025年1-2月全国网上零售额 22763亿元，同比增长 7.3%，其中实物商品网上零售额同比增长 5.0%，占社零总额比重为 22.3%。
  • 线下渠道： 超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别 +4.0%/+9.8%/+0.4%/+5.4%/-0.8%，其中便利店表现较强，百货店、品牌专卖店相对疲软。
    • 根据中华全国商业信息中心的监测数据，以百货渠道为主的全国50家重点大型零售企业零售额累计同比下降 4.6%，但线下家电类商品在以旧换新政策支持下实现较好增长，同比增长 7.2%。

:light_bulb: 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道 :bullseye:

在政策基调转向积极的背景下，建议关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注以下四条投资主线：

  1. 传统零售： 关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等。
  2. 黄金珠宝： 关注积极修炼内功，具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等。 :gem_stone:
  3. 化妆品： 关注深耕高景气细分赛道，综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、润本股份、上美股份、丸美生物等。 :lipstick:
  4. 医美： 关注受益医美消费恢复，盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客等，受益标的锦波生物等。 :syringe:

:warning: 风险提示

  • 消费复苏不及预期
  • 企业经营成本费用提升

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接