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发布时间：Mon, 07 Jul 2025 00:00:00 GMT
国金证券轻工造纸行业周报 
摘要:
本周报聚焦轻工造纸行业，更新了对新型烟草、新消费（潮玩/宠物）等领域的观点。家居板块受益于国补延续，需求有望进一步企稳；新型烟草领域，关注HNB和雾化烟的海外市场进展；造纸行业浆价走势偏弱，但文化纸价有望迎来修复。新消费方面，关注国货个护品牌线下成长和AI眼镜的产业趋势。整体来看，各板块景气度有所分化。
正文
家居板块
- 内销：
国家发改委、财政部将在7月、10月下达第三、四季度以旧换新中央资金，共计 1380亿元，有望进一步催化25H2家居需求释放。 - 地产： 本周（6.28-7.4）47城新房销售 514万方，环比 -3.3%，同比 -8.1%；22城二手房成交 240万方，环比 -10.0%。房地产销售季节性回落，整体销售仍待企稳。
- 投资关注： 重点关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业；以及具备较强成长逻辑或海外产能优势，盈利有望底部反转的外销企业。近期多国与美国达成关税协定，关税影响边际缓解。
新型烟草
- HNB（加热不燃烧）：
BAT正式宣布Glo hilo将于9月1日在日本上市。英美烟草CEO称其为公司最具突破性的HNB产品。值得期待其后续在日本市场表现。 - 雾化：
美国打击非法电子烟的信心依旧坚定，FDA计划采用AI手段加强拦截。英国全面禁售一次性烟后，换弹式产品SKU大幅增加，海外合规雾化市场扩容趋势依旧。 - 重点推荐: 思摩尔国际，雾化业务拐点已显现，HNB业务与英美烟草深度合作，成长空间可期。
造纸包装
- 浆价：
截至7月4日，针叶浆/阔叶浆单位价格 6200/4050元，环比上周 -50/-30元。 - 纸价： 双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格 5100/4460/5800/3730元，环比上周 -50/持平/-50/持平。
- 库存： 截止7月3日，国内主流港口木浆累库 5.0万吨至 221.3万吨，处于年内高位。
- 展望： 秋季出版订单开始供货，预计双胶纸/铜版纸价格有望迎来一定修复。
- 包装： 关注行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，以及并购整合下金属包装行业竞争格局优化带来的盈利能力改善机会。
轻工个护&宠物
- 轻工个护宠物： 关注线下成长节奏/新品周期，后续表现分化，关注估值位置，优选边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。
- AI眼镜：
小米发布首款AI眼镜初步破圈，关注大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩
- 首推：
业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式/新业态。IP矩阵模式运营优势强，持续涌现新公司/新渠道运营模式。
两轮车
- 市场： 以旧换新催化作用短期放缓，市场已充分反应。Q3新国标落地前补货弹性可期。
- 关注： 爱玛高端品牌线亮相达沃斯。2H伴随新国标正式实施，期待供给约束带来的格局优化。
- 思路： ① 产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司；② 中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破的新势力品牌。
各板块景气度判断
- 家居板块：底部企稳
- 新型烟草：稳健向上
- 造纸：底部企稳
- 包装：稳健向上
- 宠物食品：高景气维持
- 潮玩：高景气维持
- 两轮车：下行趋缓
- 轻工个护：略有承压
投资建议
- 家居： 推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草： 推荐思摩尔国际、中烟香港等。
- 轻工消费： 推荐乖宝宠物、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
- 造纸包装： 推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金等。
- 出海： 推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
延伸阅读
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