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发布时间：Sun, 25 May 2025 00:00:00 GMT
国金证券轻工造纸行业研究周报 
摘要
本周报分析了家居、新型烟草、造纸、轻工消费、潮玩、两轮车等行业的最新动态，并对各板块景气度进行了判断。重点推荐新型烟草产业链的思摩尔国际，以及受益于国货崛起和消费韧性的乖宝宠物。
正文
1. 家居板块 
- 内销： 4 月家具社零同比增长 +26.9%，表现较好。虽然国补刺激作用有所趋缓，但地产端企稳，需求预期不必过于悲观。
- 外销：中美贸易摩擦存在不确定性，Q1 海外需求景气度环比走弱，关注具备α的企业。
- 投资逻辑： 内需家居板块中长期配置机会已来临，关注业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头，以及具备自身α、估值已具吸引力的优质外销企业。
2. 新型烟草 
- HNB： 英美烟草 Glo 官宣 HNB 新品 Glo hilo 将于 6 月 9 日上市日本。该产品力以及初期促销补贴值得期待。
- 雾化电子烟： FDA 在芝加哥查获近 200 万件未经授权的雾化电子烟产品，零售价值约 3380 万美元。表明美国对非法雾化电子烟的监管趋严，合规市场扩容趋势依旧。
3. 造纸 
- 截至 5 月 23 日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格分别为 5300/4460/5900/3730 元。5 月 21 日，智利 Arauco 下调针叶浆/本色浆报价 30 美元/吨。
- 市场动态： 尽管 5 月是传统淡季，纸企发布涨价函，涨价 200 元/吨，预计对纸价恢复合理区间有支撑。
4. 轻工消费&宠物 
- 轻工消费： 个护 618 前期战绩国货品牌表现亮眼。推荐思路：①品类创新、②老带新、③企业α优选。
- AI 眼镜： 关注品牌大厂突破性产品/放量节奏，围绕镜片产业链积极布局。
5. 潮玩 
- 关注名创 25Q1 业绩发布、52TOYS 提交招股书。IP 推新迭代&运营能力提升。
- 52TOYS： 24 年收入/经调整利润为 6.3 亿元 / 3201 万元，同比 +30.7% / +67.6%，经调整净利润率 5.1%。
6. 两轮车 
- “以旧换新”政策持续催化行业景气度。截至 5 月 20 日，全国电动自行车以旧换新达 608 万台。
- 投资逻辑：关注产品力、渠道规模效应以及中高端产品力带来的增量空间。
7. 各板块景气度判断
- 家居板块：底部企稳
- 新型烟草：拐点向上
- 造纸：底部企稳
- 包装：稳健向上
- 宠物食品：高景气维持
- 潮玩：高景气维持
- 两轮车：拐点向上
- 文娱用品：稳健向上
投资建议
- 家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港等。
- 轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化）、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
- 造纸：推荐太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
- 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
结论
新型烟草和宠物食品行业具备较高的成长潜力，思摩尔国际和乖宝宠物值得重点关注。此外，家居和两轮车行业也呈现出积极的复苏信号，建议关注相关龙头企业。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
延伸阅读
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