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发布时间：Mon, 07 Apr 2025 00:00:00 GMT
国金证券轻工造纸行业周报：理性看待关税影响，重视相关潜在受益方向 
摘要
本周报分析了美国关税政策对家居、新型烟草、造纸包装、轻工消费宠物等行业的影响，并提出了相应的投资建议。报告强调理性看待关税影响，关注潜在受益方向，并对各板块景气度进行了判断。整体来看，各行业均面临机遇与挑战，建议投资者关注龙头企业和具备成长性的标的。
正文
家居板块
- 内销： 随着各地家居消费补贴启动，3月工厂接单情况稳中有升
。期待更多地产和消费刺激政策出台。若地产端企稳，优质家居企业的α有望逐步兑现。 - 外销： 美国对中国及东南亚家具加征关税超出预期
，但考虑到美国本土产业链承接能力不足，关税预计将主要转嫁至终端消费者。 - 建议： 优选C端占比较高，具备品类融合、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业。静待出口企业与下游客户的协商结果。
新型烟草板块
- 美国加征关税影响： 市场关注对思摩尔国际的影响。
- 思摩尔拥有印尼工厂，关税落地幅度仍有变数。
- 电子烟作为高加价倍率品类，关税可向终端传导，涨价幅度或不明显。
- 思摩尔作为技术驱动型企业，具备较强议价能力。
- 美国合规市场扩容： 英美烟草子公司请求禁止所有中国一次性电子烟进口，结合美国加大对非法产品的监管力度，合规市场扩容趋势不变。
- 口含烟机遇： 菲莫国际投资2亿美元扩张ZYN（尼古丁袋）工厂预计6月完工，行业景气度较优。
- 建议： 思摩尔国际最艰难时刻已过，雾化业务拐点显现，HNB业务成长可期。关注口含烟产业链相关机遇。
造纸包装板块
- 造纸： 纸浆港口库存高位，纸价涨幅弱于浆价，盈利转暖节奏或偏缓。
- 截至 4月3日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格分别为 5500/4510/6400/3730元，环比持平。
- Suzano宣布 2025年4月 桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨 20美元/吨，欧美价格上涨 60美元/吨。
- 截至 4月3日，国内纸浆主流港口样本库存量为 202.2万吨，环比上涨 0.4%。
- 包装： 奥瑞金收购中粮包装已完成私有化，行业竞争格局有望改善。25年国补新增消费电子补贴范围，3C产品销量提升预计拉动包装龙头受益。
轻工消费宠物板块
- 宠物： 中国对美加征对等关税后或加速宠物中高端国产化进程。
- 24年 国内线上TOP15品牌中，原产地主要在美国的外资高端品牌（渴望/天然百利/爱肯拿）市场份额分别为 2.4%/2%/2% (行业CR15为 42.4%)。
- 看好乖宝等国产品牌凭借高质价比优势加速份额扩张。
- 个护： 百亚/稳健在315事件后抖音排名逐步恢复，验证公司强反应、修正能力，看好优秀国货中长期成长机会。
- AI眼镜： 关注品牌大厂突破性产品/放量节奏，建议围绕镜片产业链积极布局。
各板块景气度判断
- 家居板块：底部企稳
- 新型烟草：拐点向上
- 造纸：底部企稳
- 包装：稳健向上
- 宠物食品：高景气维持
- 两轮车：拐点向上
- 文娱用品：稳健向上
投资建议
- 家居： 推荐顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草： 推荐思摩尔国际、中烟香港等。
- 轻工消费： 推荐乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份等。
- 造纸： 推荐太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
- 出海： 推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
延伸阅读
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