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发布时间：Sun, 23 Feb 2025 00:00:00 GMT
国金证券轻工造纸行业周报
摘要
- 家居板块：内销补贴开启，头部企业快速跟进。中长期看好智能化和效率提升趋势，推荐C端占比较高和具备海外产能布局的企业。
- 新型烟草：海外市场表现优异，国内合规产品销售有望回升。推荐思摩尔国际。
- 造纸包装：文化纸涨价落地，推荐太阳纸业和仙鹤股份。
- 轻工消费：AI眼镜和潮玩IP产业链崛起，推荐乖宝宠物和名创优品。
- 两轮车：以旧换新政策支撑，推荐雅迪控股和爱玛科技。
正文
家居板块
- 内销：近期各地家居消费补贴陆续开启，头部企业快速跟进。“315活动”逐步开启，终端接单景气度边际或有所回升。25Q1多数企业报表端或较难有明显优化。
- 中长期：三维家发布家居行业首个垂直智能体引擎，有望加速家居产品智能化和前后端效率提升。领先布局的头部企业优势有望充分凸显。
- 外销：美国仍存进一步降息带动地产链的机遇，推荐具备海外完善产能布局的企业。
- 推荐关注：1）C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
新型烟草
- 海外市场：多家海外烟草集团发布2024年业绩，新型烟草收入占比、用户数进一步提升。英美烟草gloHilo塞尔维亚表现较优，25年中有望上市。
- 国内市场：执法趋严及口味优化背景下，合规产品销售有望逐季回升。
- 推荐：思摩尔国际（雾化业务受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）。
造纸包装
- 文化纸：涨价有序落地，3月阔叶浆报价再涨20美元/吨。推荐太阳纸业和仙鹤股份。
- 包装：奥瑞金收购中粮包装完成私有化条件，行业竞争格局有望改善。25年国补新增消费电子补贴，3C产品销量提升明显，有望拉动包装龙头受益。
轻工消费
- AI眼镜：中国信通院启动AI眼镜专项测试，产业规范化进程有望更进一步。推荐围绕镜片产业链布局的企业。
- IP潮玩产业链：哪吒周边衍生品的爆发验证头部企业供应链反应速度和品类扩张成熟度。潮玩动漫品类25M1同比+28.6%，其中盲盒娃娃/动漫游戏周边同比+179.5%/+62.1%。
- 宠物：宠物食品25M1同比+4.4%，其中猫粮/狗粮同比+6.6%/-2.7%，持续看好优质国货成长。
两轮车
- 以旧换新：以旧换新政策支撑，新势力品牌加快女性群体新车型的发布。行业景气度边际转暖，推荐供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业。
- 推荐：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
结论
- 各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。
- 投资建议：
- 家居：推荐顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港等。
- 轻工消费：推荐乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份等。
- 造纸包装：推荐仙鹤股份、太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
- 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
延伸阅读
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