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发布时间：Mon, 30 Jun 2025 00:00:00 GMT
中邮证券 策略观点：以静待时 
摘要
本研报分析了近期A股市场散户情绪与指数走势的背离现象，指出散户情绪驱动的行情暂不可期。展望后市，美国关税谈判结果将为7月定下基调。配置方面，建议以静待时，持有红利股，等待变数落定后再做抉择。
正文
1. 散户情绪与市场关系转变 
- A股自去年9月24日行情开启后，散户情绪一度主导市场，9月24日至今年4月初，散户情绪指数和万得全A呈现强耦合关系。
- 但进入5月后，散户情绪持续走低，万得全A指数震荡攀升，二者关系不再紧密。
- 与9月24日行情相比，6月23-25日的上涨不具备典型的融资盘驱动特点，更像是机构行为。
2. 散户情绪亢奋的条件 
- 2022年以来，A股散户情绪亢奋均需要重大的政策或产业事件刺激。
- 6月末的连续大涨目前没有显而易见的利好事件支撑，因此散户情绪仍将在常规波动区间内游走，由散户情绪驱动的行情暂且不可期待。
3. 后市展望：美国关税谈判定调 
- A股7月将面临诸多政策事件，其中美国关税谈判结果将决定市场基调。
- 情景分析：
- 未能达成协议： A股聚焦内部基本面能否向好。
- 牺牲中国利益达成协议： A股面临极大的系统性风险，警惕4月初的冲击重演。
- 不以中国利益为条件达成协议： 全球市场风偏提升，A股有望从中获益。
4. 配置建议：以静待时，持有红利 
- 鉴于美国关税谈判存在较大不确定性，建议以静待时，持有红利股，等待尘埃落定后再做抉择。
- 不同情景下的配置方向：
- 未能达成协议： 转向3月以来持续调整的TMT成长方向 (AI应用、算力链、光模块)。
- 牺牲中国利益达成协议： 防御性最强的红利股仍是优选，并可博弈7月底总量政策，关注地产链修复机会。
- 不以中国利益为条件达成协议： 机械、家电、轻工制造中外贸敞口较大的个股弹性更大。
结论
短期市场面临不确定性，建议投资者以静待时，持有红利股。密切关注美国关税谈判进展，并根据谈判结果调整配置方向。
风险提示 
- 经济数据不及预期
- 中美摩擦加剧
- 地缘冲突恶化
- 全球金融环境不稳定影响
- 上市公司盈利情况不及预期
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