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发布时间：Wed, 02 Jul 2025 00:00:00 GMT
金属行业中期投资策略：供给收缩需求稳增，逆全球化下金属价值重估 
摘要
本研报分析了当前金属行业面临的供给收缩和需求稳增的局面，重点关注了工业金属、贵金属、能源金属和小金属的投资机会。报告指出，在全球逆全球化趋势下，金属价值面临重估。总体来看，商品价格重心不断抬升，上市公司利润不断提升，但市场存在分歧，估值较低。
正文
1. 工业金属：表观需求高增长叠加供给端有序可控，价格重心不断抬升 
- 铜铝需求旺盛： 上半年表观需求增速 超过5%。电力、光伏、新能源汽车贡献主要增量，地产、出口需求下滑。
- 库存历史低位： 地缘政治因素叠加供不应求，铜铝库存跌至历史最低值，存在逼仓风险，价格维持高位且弹性大。
- 矿企盈利估值： 矿企利润增长，估值便宜。预计美联储进入降息周期，价格重心有望抬升。
- 锡： 佤邦矿山停产和复产政策扰动，锡矿品位大幅下滑，以及半导体销售额提升，全球交易所显性库存下降， 锡价上行驱动强劲。
2. 贵金属：金价持续创新高之后盘整，年内有望保持强势 
- 金价突破： 年初至今金价快速上涨，Comex黄金最高触及约 3500美金/盎司。
- 上涨逻辑：
- 地缘风险推升避险情绪。
- 美元信用担忧。
- 美联储年内降息预期。
- 长期逻辑： 逆全球化叠加美元信用下降，各国央行增持黄金需求推动金价上涨。预计2025年金价中枢将持续抬升。
- 特朗普政策影响： 特朗普关税政策扰动市场，影响美元信用，可能推升通胀，加大美联储货币政策调节难度。
3. 能源金属：供给端产能逐步出清，或有望迎底部反转 
- 锂： 锂价仍处底部磨底阶段，或在 6.0-7.0万元/吨 区间震荡。关注澳洲锂矿产能出清节奏。
- 钴： 刚果(金)政策调整主导钴价。预计下半年价格维持 25万元/吨 以上，长期价格中枢抬升。
- 镍： 印尼镍矿供给及中国NPI生产成本是关键。预计镍价在 1.5万美元/吨 获得较强成本支撑。
4. 小金属：出口管制叠加供需错配，多头逻辑强化 
- 稀土： 我国2025年第一批指标未公布， 海外供给难见增量，新能源车需求旺盛，主要稀土品种价格上涨。
- 钨： 战略地位凸显，矿端供需紧张，哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放需要时间。出口管制进一步推升钨价。
- 铀： 核电景气，需求上行。 预计2035年天然铀需求增至 9.1万吨。矿山供应低迷，投资基金大量采购，降息后金融购买或将增加，铀价中枢有望持续上移。
- 锑： 短期出口下滑阻碍锑价进一步上涨。 出口恢复有望拉动国内锑价上行。
5. 推荐组合 
紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源、中国有色矿业、云铝股份、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、兴业银锡、中矿资源、华友钴业、博威合金、中国稀土、北方稀土。
结论
金属行业在供给收缩和需求稳增的背景下，投资价值凸显。建议关注工业金属、贵金属、能源金属和小金属的投资机会，并密切关注相关风险因素。
风险提示 
- 国内经济复苏不及预期
- 国外货币政策边际放缓幅度不及预期
- 全球资源端供给增加超预期
延伸阅读
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