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发布时间：Fri, 27 Jun 2025 00:00:00 GMT
平安证券：有色金属行业2025年中期策略报告 - 从黄金独秀到百花齐放 
摘要
本研报对2025年下半年有色金属行业进行研判，持续看好贵金属及工业金属。预计贵金属价格中枢将持续抬升，工业金属弹性有望加速释放。能源金属或仍需等待基本面驱动。建议关注成本优势突出，未来几年内享有量增的企业。
正文
1. 有色金属下半年研判
我们认为下半年有色金属或仍然表现分化：
- 贵金属：美元信用体系弱化等核心主线仍将推动其价格中枢持续抬升。
- 工业金属：受益于宽松货币环境及自身基本面逻辑坚实，以铜铝为代表的工业金属弹性有望加速释放。
- 能源金属：商品属性仍为定价核心要素，考虑到处于出清周期内，以镍锂为代表的金属品种或仍需等待基本面驱动。
2. 贵金属
- 黄金：长逻辑持续演绎。美国财政问题压力及地缘问题未缓解，美元信用中期预计仍将走弱，避险需求仍为黄金另一重要驱动。预计金价中枢仍看抬升。
- 白银：有望进入补涨阶段。全年供需预计仍维持缺口，基本面有望逐步形成上涨催化，同时宽松周期内金银比预计将逐步向下收敛。
3. 工业金属
- 铜铝蓄势待发：供给受限与低库存共振。 下半年全球预计仍处于宽松周期内，宽松环境为工业金属价格上涨提供了支撑。 国内政策驱动下，终端景气度有望逐步抬升，金属需求弹性迎来释放空间。
- 以铜、铝为代表的金属品种供给受限逻辑持续演绎，需求弹性向好背景下，供需偏紧态势预计将进一步发酵。此外库存水平低位下，偏紧格局下价格弹性有望进一步放大。
4. 能源金属
- 出清持续，底部驱动渐近： 上半年新能源汽车、光伏等领域景气态势向好，预计下半年仍将维持韧性，一定程度托底能源金属需求。
- 供应端来看仍处于出清过程中，供需整体维持偏过剩格局。但价格当前处于底部区间，上游利润压缩下供给收缩概率提升，出清进程有望加速，关注底部区间基本面驱动。
结论
我们认为下半年仍处于宽松周期内，部分金属基本面趋势持续向好，金融属性与商品属性共振下，贵金属和工业金属价格中枢抬升。建议关注成本优势突出，未来几年内享有量增的企业：
- 紫金矿业
- 赤峰黄金
- 山东黄金
- 洛阳钼业
- 天山铝业
- 云铝股份
- 华友钴业
- 中矿资源
风险提示
- 需求低迷风险
- 供应释放节奏大幅加快
- 替代技术和产品出现
延伸阅读
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