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发布时间：Thu, 12 Feb 2026 16:00:00 GMT
[中银证券] 重估有色：产业趋势与金融属性双击
摘要
2026年有色金属行业有望迎来金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。行业配置建议：以工业金属与战略小金属为“矛”（进攻），以贵金属为“盾”（防守）。
一、 宏观逻辑：从轮动到共振，开启重估新机遇
行业回顾与展望：
2025年，有色金属行业呈现供需错配与宏观宽松共振的结构性上行。轮动节奏表现为：贵金属先行 
小金属接力 工业金属冲刺。
2026年核心驱动力：
随着市场进入“牛市第二阶段”——盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性将凸显。
四大支撑逻辑：
- 弱美元周期开启： 为大宗商品价格提供有力支撑。
- 供给刚性强化： 地缘政治风险频发，资源品供给持续受限。
- 内需价格修复： A股盈利因子有望回归，行业业绩呈现相对高景气。
- 非典型周期特征： 本轮行情呈现**“业绩拐点先行，股价及估值滞后”**的特点，类似2016-2017年，但重估空间更大。
二、 细分板块：投资主线与逻辑拆解
1. 工业金属：金融属性与产业趋势的共振 
- 产业趋势： 铜矿供给受矿山投资周期、资源约束及地缘因素限制，中期趋紧态势明确。需求端在新旧动能转换中实现“总量稳中有增、结构持续优化”。
- 价格逻辑： 中期供需维持紧平衡，铜价中枢支撑坚实。
- 金融赋能： 弱美元周期将进一步增强其产业上行趋势。
2. 战略小金属：地缘博弈下的价值重估 
- 逻辑切换： 从“事件驱动的题材炒作”切换至**“基于长期战略价值的系统性重估”**。
- 以稀土为例：
- 供给端： 中国具有国际定价权，政策刚性约束增强。
- 需求端： 新兴产业驱动稳步增长，出口管制暂停有望带动年内外需修复。
- 结论： 稀土价格上行趋势尚未结束，龙头企业盈利仍有进一步释放空间。
3. 贵金属：长期逻辑坚挺，防御属性优越 
- 价格预期： 中长期逻辑稳固，价格中枢有望维持高位，短期波动即是布局良机。
- 估值修复： 龙头企业年内业绩释放确定性强，2026年有望迎来**“盈利与估值双击”**。
三、 结论与配置建议
核心结论：
2026年有色板块将实现基于其金融属性与产业趋势的双重驱动，是构建投资组合的重要逻辑支点。
配置策略建议：
- 小金属（最具弹性）： 长期逻辑坚实，潜在增长空间最大。
- 工业金属（基石配置）： 风险收益特征均衡，作为组合的基础配置。
- 贵金属（稳健盾牌）： 处于业绩兑现阶段，投资属性最为稳健。
风险提示：
海外风险事件不确定性、贸易环境变动、宏观政策超预期调整、地缘政治冲突加剧、美联储货币政策转向。
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