[民生证券]有色金属周报：美对华关税政策缓和，工业金属价格持续反弹

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 27 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，这是根据你提供的民生证券有色金属周报，重新格式化后的内容：

有色金属周报：美对华关税政策缓和，工业金属价格持续反弹 :chart_increasing:

民生证券

摘要

本周（04/21-04/25）有色金属板块表现优于大盘。宏观层面，中美关税矛盾缓和，美联储降息预期升温；国内旺季叠加贸易套利反复，工业金属价格持续反弹。重点关注工业金属、能源金属和贵金属的投资机会。

正文

1. 市场表现 :bar_chart:

  • 上证综指下跌 0.07%
  • 沪深300指数上涨 0.07%
  • SW有色指数上涨 0.27%
  • 贵金属：
    • COMEX黄金上涨 0.60%
    • COMEX白银上涨 3.10%
  • 工业金属：
    • LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +1.96%、+2.19%、+3.46%、+1.16%、-0.18%、+1.97%
    • LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动 -2.90%、-4.66%、-7.83%、-2.68%、-1.01%、-1.40%

2. 工业金属 :nut_and_bolt:

  • 核心观点： 宏观层面关税矛盾缓和，美联储降息预期升温；国内旺季叠加贸易套利反复，工业金属价格持续反弹。

  • 铜 (Cu):

    • 供应端：SMM进口铜精矿指数报 -42.52美元/吨，周度环比减少 7.81美元/吨，Antamina铜矿事故停产，铜精矿供应进一步趋紧，冶炼厂亏损加剧。
    • 需求端：国内铜线缆企业开工率 91.23%，环比增长 3.53pct，连续四周上涨，铜线缆企业在手订单充足，国内社会库存持续去库。

  • 铝 (Al):

    • 国内电解铝运行产能持稳，成本端同样表现平稳。
    • 需求端因铝价下跌刺激下游备货情绪，周度去库 6.2万吨（铝锭+铝棒），光伏抢装接近尾声导致订单相较旺季有所下降，但降幅整体可控。

  • 重点推荐： 洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

3. 能源金属 :battery:

  • 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，惜售情绪或进一步提升，钴价预计进入第二阶段。

  • 锂 (Li):

    • 下游企业仅维持刚需采购，部分锂盐厂已出现小幅减产动作，但由于当前供应总量仍处高位，供应过剩格局未改。
    • 本周某锂盐大厂此前设定的地板价被打破，希望调整长协发货量级，支撑锂价，预计锂价短期或将维持震荡。

  • 钴 (Co):

    • 钴中间品厂商以保供长单为主，下游原材料缺货情况略有凸显，厂商询盘积极。
    • 原料日益紧张，钴盐厂保持惜售挺价策略；电解钴库存偏高，生产经济性差，部分出现减产。
    • 我们预计随着产业链库存逐步消耗，惜售情绪或将进一步提升，后续开始补库时供给紧缺或加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。

  • 镍 (Ni):

    • MHP中镍系数高位运行，硫酸镍仍有成本支撑，需求侧5月为镍盐传统采购节点，前驱体厂商采购情绪上涨，由于供需偏紧预计硫酸镍价格短期走势或温和走强。

  • **重点推荐：**华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业。

4. 贵金属 :coin:

  • 美国对华关税政策缓和，市场避险情绪走弱，金价短期回调。但美国反复无常的表态严重打击了市场对其信任程度，关税谈判依旧有较大不确定性。

  • 中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。

  • 白银价格受金价回落影响也有所回落，但工业属性利好使得其回落幅度小于黄金，金银比回落，后续若看到经济复苏，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。

  • **重点推荐：**万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

结论

持续看好有色金属板块，重点关注工业金属、能源金属和贵金属的投资机会。:rocket:

风险提示

需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。:warning:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接