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发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT
民生证券有色金属周报 (03/31-04/04) 
摘要
本周有色金属市场受特朗普政府“对等关税”政策影响，商品价格大幅承压。尽管外部风险加剧，但国内需求韧性有望托底工业金属价格。贵金属方面，关税政策加剧避险情绪，长期看好贵金属价格。
市场表现回顾
- 上证综指下跌：-0.28%
- 沪深300指数下跌：-1.37%
- SW有色指数下跌：-2.86%
- COMEX黄金下跌：-1.99%
- COMEX白银下跌：-15.21%
- 工业金属价格变动：
- LME铝: -6.37%
- LME铜: -11.18%
- LME锌: -6.37%
- LME铅: -5.49%
- LME镍: -10.73%
- LME锡: -2.48%
- 工业金属库存变动：
- LME铝: -2.00%
- LME铜: -1.00%
- LME锌: -7.87%
- LME铅: +1.75%
- LME镍: +0.05%
- LME锡: -1.97%
正文
工业金属
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核心观点：
- “对等关税”政策显著抬升全球贸易成本，导致商品价格调整。
- 国内 3月制造业PMI 50.5%，连续第二个月处于扩张区间，内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。
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铜（Cu）
- 供应端：SMM进口铜精矿指数报 -26.4美元/吨，周度环比减少 2.26美元/吨。港口封锁加剧铜供应紧张格局。
- 需求端：国内铜线缆企业开工率 81.06%，环比增长 8.2pct，主要受益于铜价回落。
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铝（Al）
- 国内电解铝产能保持平稳运行。
- 消费旺季下，铝下游开工率温和复苏，社库加速去化，周度去库 3.7万吨。
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重点推荐标的：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
能源金属
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钴（Co）：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价维持偏强震荡
。虽然南非到港仍然畅通，但供应紧张预期使得上游厂商捂货惜售，预计后续下游企业补库时供给紧缺或加剧，钴价仍有较大上涨空间。 -
锂（Li）：本周碳酸锂价格下跌
，3月国内碳酸锂产出达历史新高，下游需求相对维稳，预计锂价短期仍将低位震荡。 -
镍（Ni）：部分镍盐厂原料库存有限导致产量减少，市场上的硫酸镍供应相对紧张；前驱体厂对镍盐有补库需求，镍盐价格有望继续上行
。 -
重点推荐标的：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。
贵金属
-
核心观点：
- 特朗普“对等关税”加剧避险属性，黄金于周中再创历史新高。
- 超预期关税加剧避险，同时使得美国通胀预期有望再度提升。
- 真金不怕火炼
，全球央行持续购买黄金 + “去美元中心化”趋势不改，继续看好贵金属价格后续表现。 - 长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。
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黄金（Gold）：特朗普超预期关税加剧避险属性。
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白银（Silver）：短期承压更加明显，交易工业需求回落。一旦金银比创极值+经济企稳，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。
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重点推荐标的：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际。白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
结论
“对等关税”政策影响下，短期商品市场承压，但国内需求韧性有望提供支撑。长期看好贵金属的避险价值和价格上涨空间。
风险提示
- 需求不及预期
- 供给超预期释放
- 海外地缘政治风险
延伸阅读
研报PDF原文链接