[平安证券]有色金属与新材料周报：美国关税政策超预期，衰退预期主导金属大跌

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，以下是根据您提供的研报内容进行的重新格式化：

平安证券有色金属与新材料周报：美国关税政策超预期，衰退预期主导金属大跌 :chart_decreasing:

摘要

本周有色金属市场受美国关税政策超预期和市场对经济衰退的担忧影响，普遍下跌。贵金属方面，金价小幅回调，但中长期避险需求依然存在。工业金属方面，铜、铝、锡等品种均有不同程度下跌，但基本面支撑依然存在，建议关注情绪发酵后的长期投资机会。

正文

贵金属-黄金 :coin:

  • 特朗普关税政策超预期，金价回调。
  • 截至4月3日，COMEX金主力合约环比下跌 1.99% 至 3056.1美元/盎司。
  • SPDR黄金ETF环比上升 0.1% 至 932.8吨。
  • 美国2月核心PCE同比 2.79%，环比上升 0.13个百分点。
  • 美国3月制造业PMI 49，环比下降 1.3个百分点。
  • 当前来看，关税政策或仍具有反复空间，且关税落地或进一步推升美国通胀水平，黄金中长期避险需求仍存。

工业金属：衰退预期主导金属大跌，关注情绪发酵后有色长期机会

铜 :nut_and_bolt:

  • 截至4月4日，LME铜主力合约环比下跌 10.4% 至 8780美元/吨。
  • 截至4月3日，国内铜社会库存达 31.36万吨，环比去库 2.09万吨，下游节后开工率进一步回暖。
  • 截至4月3日，LME铜库存达 21.08万吨。
  • 4月4日进口铜精矿指数报 -26.4美元/吨，加工费环比下跌 2.26美元/吨，持续创新低。
  • 铜冶炼利润处于持续亏损状态，停产预期或进一步发酵。
  • 短期宏观情绪或仍主导铜盘面走势，铜价短期或仍承压。中期来看，供应约束仍处于收紧趋势，贸易摩擦难改终端需求韧性，且美国制造业重建诉求抬升铜需求，建议关注情绪发酵后的铜板块长期机会。

铝 :gear:

  • 截至4月3日，LME铝主力环比下跌 6.6% 至 2378.50美元/吨。
  • 截至4月3日，国内铝社会库存达 76.5万吨。
  • 截至4月3日，LME铝库存 45.68万吨，延续去库趋势。
  • 二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会。

锡 :test_tube:

  • 截至4月4日，LME锡主力合约环比下跌 2.22% 至 35378美元/吨。
  • 截至4月4日，国内锡社会库存环比累库 522吨 达 12004吨。
  • 截至4月3日，LME锡库存 2990吨，2025年以来LME锡库存去库节奏较为流畅。
  • 2024年Bisie矿区锡精矿产量 17300吨，约占全球供应的 6%。
  • 2月份国内锡矿进口量为 0.8万吨（折合约 3562金属吨）环比 -11.15%，同比 -48.34%，刷新近年来历史低位。
  • 全年锡矿供应抽紧，下游半导体处于景气回升周期，需求弹性有望持续释放，锡资源稀缺性预计将持续凸显，关注锡板块配置价值。

投资建议 :light_bulb:

本周建议关注铜、铝、锡板块：

  • 铜： 国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。
  • 铝： 电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。
  • 锡： 供应端约束未解，AI打开精锡长期需求增长空间。建议关注：锡业股份。

风险提示 :warning:

  • 1）终端需求增速不及预期。
  • 2）供应释放节奏大幅加快。
  • 3）地缘政治扰动原材料价格。
  • 4）替代技术和产品出现。
  • 5）重大安全事故发生。

:light_bulb: 延伸阅读
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