作者： |
发布时间：Tue, 03 Jun 2025 00:00:00 GMT
东吴证券：有色金属行业跟踪周报 
特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战出现升级信号，黄金具备再度走牛基础
摘要
- 本周（5月26日-5月30日）有色板块下跌 2.40%，表现相对落后。
- 贵金属、工业金属、能源金属、小金属、金属新材料板块分别下跌 3.55%、2.56%、3.18%、0.69%、1.09%。
- 宏观情绪受美国消费支出走弱和贸易战升级影响回落。
- 黄金因贸易战升级和通胀预期具备再度走牛基础。
正文
市场回顾
- 本周有色板块整体表现不佳，各子板块均有不同程度下跌。
铜
-
截至5月30日，伦铜报收 9,497美元/吨，周环比下跌 1.22%；沪铜报收 77,600元/吨，周环比下跌 0.24%。
-
供给端：进口铜矿TC继续下跌至 -44美元/吨，铜精矿供应紧张。紫金矿业旗下铜矿因地震影响部分供给。
-
需求端：淡季和雨季影响基建需求。
-
宏观层面：美国提高钢铁与铝关税，市场对美铜关税预期升温，若Comex-LME利差行情再现，铜价有上行潜力。嘉能可提取LME的俄罗斯产铜计划转运至中国市场，国内库存拐点可期。
预计短期铜价维持区间震荡。
铝
- 截至5月30日，LME铝报收 2,449元/吨，较上周下跌 0.71%；沪铝报收 20,070元/吨，较上周下跌 0.42%。
- 供应端：电解铝行业理论开工产能稳定。
- 需求端：铝板带箔企业产能利用率提升，铝棒产能利用率下降，电解铝的理论需求无明显变化。
- 社会库存持续降低 6.47% 至 54.96万吨，为沪铝提供支撑，但消费淡季和海外宏观情绪回落限制了铝价上行空间。
黄金
- 截至5月30日，COMEX黄金收盘价为 3313.10美元/盎司，周环比上涨 0.55%；SHFE黄金收盘价为 771.80元/克，周环比下跌 1.06%。
- 经济层面：美国4月耐用品订单环比下跌 6.3%，企业投资意愿减弱；美国4月PCE物价指数年率同比增长 2.1%，创2021年3月以来新低。经济数据指向消费支出下滑，10年期美债利率下降 2.06%。
- 关税层面：特朗普关税政策反复，美欧贸易摩擦与俄乌冲突升级，市场避险需求大幅提升。市场预计美国通胀将于6月抬头，金价具备再度走强基础。
结论
- 铜价短期预计维持区间震荡。
- 铝价上行空间有限。
- 黄金具备再度走牛基础。
风险提示
- 美元持续走强
- 下游需求不及预期
延伸阅读
研报PDF原文链接