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发布时间：Sun, 29 Jun 2025 00:00:00 GMT
食品饮料行业周报（开源证券）：白酒持续探底，新消费标的值得重视 
摘要
本周食品饮料板块表现不佳，白酒行业持续探底。然而，保健品、烘焙食品、调味发酵品等子行业表现相对领先。报告强调了白酒行业的底部机会和大众品行业的成长性，并看好具备新消费特征的大众品。建议关注山西汾酒、贵州茅台、西麦食品、有友食品、万辰集团、百润股份等标的。
正文
市场表现
- 2024年6月23日-6月27日，食品饮料指数下跌0.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.8个百分点。
- 子行业中，保健品（+3.6%）、烘焙食品（+2.7%）、**调味发酵品（+1.2%）**表现相对领先。
白酒行业分析
- 白酒仍在底部徘徊，禁酒令影响持续，中高端白酒消费场景缺失导致行业需求下移。
- 618电商补贴影响，近期白酒市场价格持续回落，终端出货放缓，渠道库存维持高位。
- 预计白酒二季度业绩压力加大。
- 短期来看，消费场景受限导致需求萎缩；
- 中长期来看，产业转型时期白酒消费需求转移，需要白酒产业做出调整与变革。
- 龙头酒企品牌与渠道仍有较强竞争力，应可率先完成产业转型。
- 当前白酒估值持续处于低位，且龙头酒企分红率较高，已具备长期投资价值。
- 建议逐步加大对白酒的低位布局，优先考虑山西汾酒、贵州茅台等。
新消费趋势与机会
- 传统消费板块普遍承压，部分与新渠道、新品类、新市场相关的细分赛道具有结构性机会。
- 消费分级是近两年快消品行业呈现的明显特征，消费者追求高品质和高性价比产品。
- 山姆会员超市和零食量贩渠道成为近年来增速较快的领域，能够抓住这两个渠道红利的企业会获得结构性增长机会。
- 看好魔芋及威士忌新品：
- 魔芋品类高景气，市场需求旺盛，产品形态丰富度高，调味多样，品类发展空间充足，且行业竞争格局较好。
- 威士忌品类仍处于发展初期，供需两端扩容潜力较大，国产威士忌本土优势较强，发展前景乐观。
推荐标的逻辑
- 贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。分红率提升，长期可期。
- 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。产品结构升级，全国化进程加快。
- 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本改善，预计盈利能力有望提升。
- 万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。拓展折扣超市，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者，有望延续高成长。
- 百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，关注鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
结论
看好具备新消费特征的大众品，建议关注西麦食品、有友食品、万辰集团、百润股份等。白酒行业关注底部机会，可逐步加大低位布局，优先考虑山西汾酒、贵州茅台等龙头企业。
风险提示
经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
延伸阅读
研报PDF原文链接