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发布时间：Fri, 27 Jun 2025 00:00:00 GMT
银行行业2025年中期策略报告：红利延续，顺势而为
摘要
本报告分析了2025年中期银行行业的发展趋势，认为在外部扰动持续的背景下，稳增长政策将继续为银行基本面提供支撑。报告指出，利差业务受益于负债成本下行，非息业务有望逐步修复，资产质量保持稳健，从而支撑银行营收和盈利的平稳增长。此外，资金结构变化对板块估值修复具有重要作用。建议关注高股息率和中长期资金流入潜力的股份行和优质区域行。
正文
宏观环境与政策分析
年初以来，国内经济在外部环境冲击下仍保持韧性，稳增长政策持续发力，成为经济稳中向好的重要支撑。预计货币政策将坚持“维持总量合理充裕”的原则，低利率经济环境预计仍将持续。
“五篇大文章”体系建设持续完善，5月国务院新闻发布会进一步明确服务“五篇大文章”的政策倾向，通过增加科技创新和技术改造再贷款额度，设立 5000亿元 “服务消费与养老再贷款”工具等措施，丰富结构性货币政策工具库。政策倾向预计仍将持续影响银行经营方向。
基本面分析：稳健与弹性
从全年维度看，核心主业的企稳有望支撑银行整体基本面保持稳健：
- 利差业务： 将受益于负债成本下行弹性的释放，存款重定价进度加快。2025年一季度上市银行付息负债成本率同比下降 36BP (按照期初期末余额计算)。根据测算，2024年末上市银行1-5年期定期存款占比达到 40%，长久期存款陆续进入重定价周期，将是支撑银行息差企稳的重要因素。
- 非息业务： 中收业务随着费率调降因素的消退，增速有望逐步修复。一季度受债市扰动较大，目前10年期国债到期收益率较3月末下行 17BP 至 1.64%，重回低位。考虑到国内低利率环境有望延续，非息业务对营收的扰动预计将减弱。
- 风险端： 稳健的资产质量水平给予银行拨备更多弹性空间。
利差业务和负债端成本所展现的积极信号有望在后续持续体现，从而支撑全年营收和盈利的平稳增长。长期来看，影响板块基本面的核心因素依然是国内经济修复进程，盈利向上的弹性仍需关注贷款需求和资产端定价趋势的变化。
投资策略：顺势而为，重配置轻交易
资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量：
- 被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，板块高权重的特征将持续推动资金流入。
- 银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，目前板块平均股息率达到 4.01%。
结合监管一系列措施引导中长期资金入市，预计板块的股息配置价值吸引力将持续。
个股选择方面，结合股息和潜在增量中长期资金流入空间，看好A股股份行板块以及部分优质区域行（成都、北京、江苏、上海、苏州、长沙），同时关注更具股息优势的港股大行配置机会。
结论
在外部环境复杂多变的背景下，银行行业基本面预计保持稳健。随着存款重定价的推进和非息业务的修复，营收和盈利有望实现平稳增长。 建议投资者关注资金流向带来的投资机会，配置高股息率和具有增长潜力的优质银行。
风险提示
- 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。
- 利率下行导致息差收窄超预期。
- 金融政策监管风险。
延伸阅读
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