作者： 张银新|
发布时间：Sun, 19 Jan 2025 00:00:00 GMT
西南证券银行业2025年投资策略：顺势而为，稳中求胜
摘要
自2024年以来，银行板块表现优异，成为A股市场中的佼佼者。银行板块在2024年以35.85%的涨幅高居申万一级行业榜首，同期沪深300涨幅为16.19%。从中长期来看，中证银行指数自2022年10月底低点至2024年12月31日，累计涨幅达到42.788%，超额收益显著。上市银行前三季度营收及归母净利润增速小幅改善，盈利五因子分析显示银行业未来发展趋势良好。
正文
银行板块表现优异
2024年以来，以银行为代表的红利板块表现持续占优。在A股震荡的大背景下，银行板块在2024年以35.85%的涨幅高居31个申万一级行业榜首，同期沪深300涨幅16.19%。从更长时间来看，中证银行指数自2022年10月底低点至2024年12月31日，累计涨幅达到42.788%，银行指数相对同期沪深300和创业板指的累计超额收益分别高达30.63%和48.23%。
前三季度上市银行营收及归母净利润增速小幅改善
2024年前三季度，上市银行营收同比增速为**-1.05%（2024年H1为-1.95%），归母净利润同比增速为1.43%（2024年H1为0.37%）。其中国有行、股份行、城商行、农商行的营收同比增速分别为-1.19%、-2.49%、3.93%、2.15%，归母净利润同比增速分别为0.79%**、0.85%、6.67%、4.88%。
盈利五因子分析
- 规模：对公业务继续主导，企业信贷有望继续占据主导，个人消费类贷款或低位运行，个人住房贷款边际改善。
- 息差：银行业息差或继续承压，2025年一季度收窄幅度或超2024年同期，存量按揭调降影响超5BP。
- 投资收益：2025年政策利率下行幅度小于2024年，银行投资收益绝对数额可观，但受高基数影响，贡献或有所下降。
- 中收：在“提高投资效益”背景下，资本市场回报率可观，带动银行公募和私募基金代销回暖。
- 成本端：资产质量边际改善，对公资产质量或呈边际改善，零售信贷不良资产暴露规模有望同比少增。
投资建议
- 顺势而为，关注区域政策催化下的川渝和山东地区城农商行，相关标的：成都银行（601838.SH）、重庆银行（601963.SH）、渝农商行（601077.SH）、齐鲁银行（601665.SH）。
- 顺势而为，关注经济复苏下受益明显的股份制银行和部分城商行，相关标的：招商银行（600036.SH）、中信银行（601998.SH）、宁波银行（002142.SZ）。
- 稳中求胜，关注高股息红利品种，相关标的：工商银行（601398.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）、中信银行（601998.SH）、渝农商行（601077.SH）等。
- 稳中求胜，按揭敞口小，存款利率潜在下降幅度较大，对投资收益依赖较小的标的营利双增更具有高确定性，相关标的：重庆银行（601963.SH）、成都银行（601838.SH）、常熟银行（601128.SH）。
结论
银行业在2024年表现出色，未来在盈利五因子的推动下，预计将继续保持稳中求胜的态势。投资者应顺势而为，关注区域政策催化下的城农商行、经济复苏受益的股份制银行以及高股息红利品种，以实现稳健收益。
风险提示
- 模型假设与实际有偏差
- 财政政策和货币政策不及预期
- 存款利率下降不及预期导致银行净息差下降幅度过大
- 资产质量大幅度下降，出现风险事件
投资建议：顺势而为，稳中求胜
延伸阅读
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