作者： 刘呈祥,朱晓云,丁黄石|
发布时间：Thu, 13 Feb 2025 00:00:00 GMT
银行行业深度报告：2024年银行资产负债安排收官回顾与2025年展望
摘要
2024年，银行行业在资产端和负债端均面临显著挑战，资产扩表放缓，负债端存款竞争压力突出。2025年，银行资负管理将面临精细化与前瞻性的考验，预计信贷增速放缓，存款形势有所改善，净息差继续收窄。投资建议方面，股息确定性上佳，推荐关注中信银行、苏州银行等标的。
正文
资产端：扩表放缓、结构优化、流转加强
- 2024年银行“以量补价”策略难持续，部分银行阶段性缩表，股份行资产增速较低，国有大行增加债券投资支撑扩表。
- 资产结构：同业资产份额收缩，主要是手工补息整改、存款脱媒导致资金稳定性减弱，带来流动性管理的需要。
- 贷款：部分银行压降票据等低收益贷款，低价供给贷款行为减少，新增贷款的季节性波动减弱。
- 金融投资：存量投资以国债、地方债配置为主，继续压降非标。存量资产流转加强，尤其农商行处置AC账户投资产生的收益明显提高。
负债端：管控高息存款之年，存款脱媒与主动管理并存
- 2024年银行存款竞争压力突出，派生不足、分布不均。
- 监管规范高息存款套利的行为影响显著：
- 保险协议存款明确口径调整：保险资管资金应计入“同业存款”科目。
- “手工补息”整改影响较大，约有20万亿元的银行存款受到影响。
- 非银存款纳入自律，影响货基存款5.5万亿元，其中活期约1.7万亿元，定期约3.8万亿元。影响理财存款7.2万亿元，推测其中活期存放约为3万亿元，受新规落地影响，12月大行非银存款明显加速流出。
- 部分银行主动调整负债结构，压降高息存款、灵活使用市场化资金，存款规模降速同时成本改善。
定价与指标：贷款基准换锚，存款基本全部纳入自律，监管指标基本稳定
- LPR在2024年与MLF脱钩，贷款定价市场化程度有望提高，2024年12月新发按揭贷款利率阶段性企稳。
- 存款：目前仅剩同业定期、国库招标等少数品类暂未设置自律上限。
- 上市银行流动性风险指标LCR、NSFR整体稳定，期限错配拉大后部分银行利率风险指标承压，资本充足压力整体减轻。
2025年银行资负管理十大展望：精细化与前瞻性的考验
- 信贷：全年增速或有放缓，节奏适当靠前，开门红力度不低。
- 存款：形势或好于2024年，银行将更关注成本管控。
- 收入结构：RAROC作为指挥棒，继续灵活拓展收入来源，非息收入贡献可能进一步提高。
- 同业资负：资产（含同业投资）继续收缩，负债灵活运用，NCD供给力度或偏强。
- 净息差：预计较2024年继续收窄10-15BP，存款成本或有明显改善。
- 债券投资：配置盘节奏靠前，继续扩大类交易户（FVOCI），品种上适度增加信用类。关注大行利率风险及中小行债券估值和盈利波动问题。
- 流动性：考验司库运营效率，在“适度宽松”的货币政策环境中，快速消化存量高成本负债。
- 资本：阶段性压力减轻，大行注资后不紧缺，中小行仍会市场化发行资本债。
- 汇率影响：压力大时，央行或指导融出资金价格及开展货币掉期，关注外币存贷比平衡。
- 表外理财：收益趋降、规模缓增，关注存款到期及信托整改进度。
结论
- 投资建议：股息确定性上佳，关注新变量、布局新动能，我们仍然看好银行板块绝对收益表现。推荐中信银行、苏州银行，受益标的：农业银行、招商银行、江苏银行、北京银行、成都银行、渝农商行等。
- 风险提示：宏观经济下行、净息差降幅超预期、利率波动导致非息收入下滑等。
2025年银行行业将面临更多精细化管理和前瞻性布局的挑战，但同时也蕴藏着新的投资机会。
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