如何把握银行资负策略和息差的变化？

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:memo: 作者： 中信证券 肖斐斐 林楠| :date: 发布时间：2025-05-14 08:54:10

:bank: 如何把握银行资负策略和息差的变化？- 中信证券研报解读 (2025年) :chart_increasing:

摘要: 中信证券研报指出，2025年以来，上市银行在资产负债配置上呈现稳健态势。存贷款业务保持积极增长，而同业资产负债扩张则有所收敛。虽然净息差持续下降，但负债成本的有效控制有助于减缓息差降幅。未来数个季度，压降负债成本仍将是银行息差管理的关键方向。

正文

1. 资负管理：存贷增长积极，同业资产负债扩张收敛

  • 资产端：
    • 信贷和投资保持高景气增长。
    • 显著特点是同业资产增长明显收敛。
    • 2025年Q1，42家上市银行总资产季度环比增长 3.9%，与2024年同期水平相当。
  • 负债端：
    • 存款增长积极。
    • 同业负债扩张收敛。
    • 2025年Q1，42家上市银行总负债季度环比增长 4.2%，增速略高于资产扩张速度。
  • 存贷结构拆分 (2024年数据):
    • 贷款端： 对公贷款占比提升，零售贷款占比下降。
      • 政务类贷款占比提升明显，2024年末合计占比 28.8%，较上年末上升 0.6%。
      • 按揭贷款占比显著下降，2024年末占比 18.8%，较上年末下降 1.67%。
      • 个人经营贷款和个人消费贷款分别提升 0.45% 和 0.44%。
    • 存款端： 零售存款占比提升，定期化趋势延续。
      • 零售定期存款占比提升最多，2024年末占比达 34.7%，较上年末上升 3.56%。
      • 对公活期存款占比下降最多，2024年末占比达 21.4%，较上年末下降 1.94%。

2. 息差定价：负债成本节约助息差降幅边际收窄

  • 行业净息差延续下降趋势。
    • 2024年Q4 商业银行净息差为 1.52%，较2024年Q3 略降 1bp（国家金融监督管理总局口径）。
    • 2025年Q1 披露净息差的25家银行净息差较2024年全年下降 7bps（公司披露口径）。
  • 因素分析：
    • 资产收益率延续下行。
      • 2024年Q4 和 2025年Q1 单季度生息资产收益率分别为 3.18% 和 3.04%，环比分别下行 9bps 和 14bps。
    • 负债成本率明显节约。
      • 2024年Q4 和 2025年Q1 计息负债成本率分别为 1.83% 和 1.72%，环比分别下行 7bps 和 12bps。
  • 各家对比： 上市银行净息差普遍下滑，但2025年Q1降幅呈现边际收窄趋势。
    • 2025年Q1，25家披露净息差的银行净息差同比平均下降 13bps，优于2024年Q1降幅（22bps）以及2024年全年降幅（18bps）。

3. 后续展望：负债成本压降是关键

  • 自2024年来，挂牌利率调降、手工补息规范、同业活期存款定价规范等显著降低银行业负债成本。
  • 展望后续季度，负债成本的压降仍是银行息差管理的重要方向。 :chart_decreasing:
  • 预计年初集中重定价行为完成后，息差将进一步企稳。
  • 政策利率和LPR利率的调整节奏与幅度至关重要，存贷同步、对称降息更有利于稳定银行息差。

4. 风险因素：

  • 宏观经济增速大幅下行
  • 银行资产质量超预期恶化
  • 监管与行业政策超预期变化
  • 各公司发展战略执行不及预期

5. 投资策略：基本面预期稳定

  • 上市银行资产负债配置稳健，存贷增长积极，同业资产负债扩张收敛。

  • 净息差虽下降，但负债成本节约有助缓解降幅。压降负债成本仍是后续关键。

  • 中美贸易摩擦缓解降低了宏观实体和银行资产质量的下行风险。

  • 投资主线：

    1. 高性价比品种： 2025年业绩增速高于同业、分红回报和估值空间占优的银行。
    2. 中长期配置型品种： 商业模型独特、ROE高且波动率低、市场预期差大的银行。

结论: :bank: 2025年银行业在复杂经济环境下展现出较强的风险控制和适应能力。通过积极的资产负债结构调整和成本控制，有望在未来保持稳健发展。 :rocket:

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