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发布时间：Tue, 29 Apr 2025 00:00:00 GMT
银行业深度报告：外围扰动，红利强盾 
(东莞证券)
摘要
本研报分析了2024年银行业的基本面、政策面和资金面。2024Q4上市银行净利润增速环比提升，负债端压力普遍减轻。 面对外围扰动，预计国内将择机降准降息、扩内需，并注资国有银行。银行板块有望凭借其防御性和确定性成为避风港，继续承接避险资金的流入。维持对行业的“超配”评级，看好银行的防御和红利价值。
正文
1. 基本面：业绩边际好转，降拨备反哺利润 
截至4月17日，共有26家上市银行发布2024年年报。
- 营收：上市银行营收同比 +2.88%，增速环比提升 2.06 个百分点。
- 归母净利润：同比 +5.29%，增速同比提升 1.98 个百分点。
银行业各项核心业务表现均边际好转，并通过适当降低拨备反哺利润。
2. 政策面：多管齐下稳经济 
我国一季度在经济增长、就业、物价以及国际收支四大方面实现平稳起步、良好开局。但国内有效需求增长动力不足，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固，外部环境更趋复杂严峻。
为了稳定经济大盘， 国内政策保障仍需进一步加码，预计我国将：
- 择机降准降息。
- 将扩内需放在突出位置。
- 积极推进注资国有行工作，发挥其精准服务实体经济的支柱作用。
3. 资金面：避险资金流入，银行成优选 
(1) 险资： 随着长端利率持续下行，资产端压力增大，险资入市政策持续松绑，增配高股息板块的趋势或将持续并增强。
(2) 外围扰动：
* 全球金融市场波动加剧，银行板块有望凭借其独特优势成为避风港优选。
* 兼顾“防御性”与“确定性”的银行板块吸引力不减。
* 中央汇金等“国家队”资金维稳大盘的动力较强，或将继续增持ETF稳定资本市场预期、提振投资者信心，银行等高股息大盘股也将继续承接沪深300ETF等资金的流入。
* 中央政治局会议强调将持续稳定和活跃资本市场。 随着贸易战不确定性延续，这种资金流向趋势使得银行板块的抗跌性更为突出。
结论
维持对银行业的“超配”评级。
- 2024年银行业整体业绩稳健，受外围不确定性扰动较小。
- 银行稳定分红、低估值、高股息价值使其受到避险资金青睐。
- 受到降准、扩内需、财政部注资等政策托底。
- 以险资为代表的中长期资金以及以沪深300ETF为代表的被动资金或将 延续流入态势。
- 在外围扰动、低利率环境下银行板块仍是确定性较强的布局方向，继续看好其防御和红利价值。
建议关注三条主线：
- 高股息、低估值：工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）。
- 区域优势、业绩确定、地方债风险改善：成都银行（601838）、杭州银行（600926）、江苏银行（600919）。
- 受益于房地产风险缓释，扩内需下零售端业务修复：招商银行（600036）。
风险提示
- 贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损、风险敞口扩大的风险。
- 关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险。
- 经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险。
- 房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险。
- 市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
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研报PDF原文链接