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发布时间：Thu, 19 Mar 2026 16:00:00 GMT
【万联证券】银行行业深度报告：聚焦稳健业绩，挖掘行业配置价值
核心摘要
2026年宏观政策侧重稳增长与补资本，银行板块在规模增速放缓与净息差企稳的背景下，业绩表现有望保持稳健。受外部地缘政治风险影响，市场防御需求上升，银行股凭借高股息与低估值优势，配置价值依然突出。
正文内容 
一、 2026年政策端：稳增长与补资本并进 
- 增长目标： 政府工作报告明确2026年经济增长预期目标为 4.5%－5%，居民消费价格（CPI）涨幅目标在 2%左右。
- 货币政策： 预计全年社融与货币增速将与经济增长相匹配，增速或略有下行。预计全年将有 1-2次降准 以补充长期流动性。
- 利率趋势： 降息空间受到银行息差处于历史低位及负债端稳定性约束。预计降息仅在经济金融波动加大等外部冲击时点才可能推出。
二、 负债端与通胀：存款稳增，外部风险扰动 
- 存款表现： 2026年开年存款端增长好于预期，2月存款同比增速达 8.7%，保持高位运行；同业存单发行利率平稳，负债端压力未显著上升。
- 通胀压力： 2月通胀数据略超预期。中东地缘冲突推动原油价格上涨，若后续物价持续抬升，可能短期内推升债券收益率，对银行非息收入产生扰动。
三、 业绩展望：规模增长放缓，营收趋于回暖 
- 净息差有望企稳： 随着市场利率水平及政策调整预期落地，预计净息差将进入企稳阶段。
- 收入结构分析：
- 利息净收入： 随息差企稳而回暖。
- 中收业务： 受益于财富管理业务回暖及结算需求提升，预计保持正增长。
- 非息收入： 受债市波动影响，仍存在不确定性。
- 资产质量： 整体保持稳健。当前信用成本已下行至低位，预计拨备计提对业绩的贡献将有所回落，利润增速将向收入增速靠拢。
四、 风险因素提示 
- 宏观经济下行： 企业偿债能力若超预期下降，将直接冲击银行资产质量。
- 息差压力： 持续宽松的货币政策可能进一步压低净息差。
- 政策风险： 财政政策力度不及预期或监管政策持续收紧。
投资结论 
行业评级：关注行业配置价值
在内外环境波动、风险偏好下行的背景下，银行板块作为优质防御资产的地位凸显：
- 高股息策略： 政策改革推动新旧动能转换，高股息风格仍具备阶段性机会。
- 选股建议：
- 首选稳健性品种（大行）；
- 关注优质区域性银行的预期差机会；
- 寻找低估值股份制银行的修复机会。
重点关注： 具有配置价值的银行股，利用其估值底部与高分红特性构建防御堡垒。
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