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发布时间：Tue, 17 Mar 2026 16:00:00 GMT
银行业2026年投资策略：息差企稳，把握两条投资主线
核心摘要
当前商业银行信贷增长步入**“重质轻量”的新常态。尽管信贷需求疲弱导致扩表乏力，但财政政策保持积极**，盈利水平正逐步企稳。未来投资逻辑将聚焦于**“红利价值”与“成长确定性”**两条主线，建议关注具备低估值、高股息及强财富管理能力的标的。
正文分析
一、 经营环境：信贷“重质轻量”，财政支持力度不减
信贷投放模式已从过往的“以量补价”转型为注重效益与国家产业导向。
- 信贷增速放缓： 截至2026年2月末，人民币贷款增速回落至6%，需求疲弱导致银行扩表受限。
- 财政政策发力： 2026年广义赤字率预计约为 8.0%。尽管边际略降，但财政资金对信贷需求的撬动作用依然强劲。
- 化债影响： 地方债务置换等化债举措将在短期内持续抑制信贷规模的扩张。
二、 盈利表现：分化加剧，国有行与城商行表现优异
2025年前三季度，上市银行整体经营延续修复态势：
- 核心指标： 营收增速 0.9%，归母净利润增速 1.5%。
- 机构分化：
- 国有行： 得益于贴息、债务置换等政策工具，扩表动能增强，利润增速实现转正。
- 城商行： 凭借充裕的拨备空间，在营收下滑的压力下依然维持领先的盈利水平。
- 股份行/农商行： 仍面临信贷需求不足与风险扰动的双重压力。
三、 资产质量：零售风险仍存压力，但长期前景乐观
零售资产质量虽处于承压期，但内部已出现改善迹象：
- 现状： 零售不良绝对水平持续上行，仅兴业、光大、平安、江苏等行略有改善。
- 趋势： 2024年不良率抬升主因是个贷风险从高风险客群向中低风险客群扩散。
- 展望： 随着个人还款能力修复，客群结构优良的银行资产质量将显著改善。
四、 组合持股策略：红利逻辑与高质量增长
在红利逻辑下，建议关注以下两条投资主线：
- 财富管理与低估值主线： 关注财富管理业务赋能强的股份行及具备绝对估值优势的标的。
- 盈利确定性主线： 关注风险可控、具有较强增长动能的城、农商行。
结论与建议
重点关注组合：
- 红利压舱石： 工商银行、农业银行（受益于中特估，股息率有保障）。
- 成长与转型： 招商银行、浦发银行、华夏银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行。
风险提示：
- 宏观经济下行压力超出预期。
- 房地产市场价格超预期下跌。
- 海外经济不确定性对国内市场的溢出效应。
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