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发布时间：Thu, 19 Jun 2025 00:00:00 GMT
中国银河：化工行业2025年中期策略报告 - 聚焦新格局，探寻新动能 
摘要
本报告复盘了化工行业2025年Q1的业绩表现，并展望了2025年下半年的发展趋势。报告指出，当前化工行业面临较大的供需压力，景气度处于低位。 预计下半年原油价格将在60-70美元/桶区间运行，成本端压力有望缓解。报告建议关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代 三条主线，把握化工行业的结构性投资机会。
正文
1. 行业复盘：供需压力较大，化工景气低位 
- 2025Q1 石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润 170亿元、371亿元，同比分别变化 -23.5%、4.7%。
- 油价中枢下移预计是拖累石油化工板块业绩的主因。
- 基础化工板块业绩增长可能与行业规模扩张、供应扰动引发部分产品涨价潮等因素有关。
- 25Q1 石油化工、基础化工板块销售毛利率分别为 14.3%、17.9%，处于历史底部区间。
2. 行业展望：静待周期筑底，把握化工结构性机会 
- 预计 25H2 Brent 原油价格运行区间为 60-70美元/桶，行业成本端压力有望适度缓解。
- 供给端：化工行业资本开支增速趋缓，在建、存量产能仍待消化；低景气有望加速落后产能淘汰、增强行业自律动能。
- 需求端：国际贸易摩擦仍在反复，化工品出口预计面临一定挑战；政策端持续发力下，聚焦内需潜力的释放。
- 关注三条主线：
- 内需提振
- 供给侧约束
- 新材料国产替代
3. 聚焦内需主线，把握成长确定性机会 
- 西部大开发高质量推进，民爆板块迎新机，关注：广东宏大、雪峰科技、易普力。
- 钾肥价格中框上行，有望迎量利齐升，关注：亚钾国际。
- 磷矿供需持续偏紧，资源型企业有望充分受益，关注：芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份。
- 以旧换新持续推进，改性塑料规模稳步扩张，关注：国恩股份、金发科技、沃特股份、会通股份。
4. 关注供给侧约束，探寻周期弹性机会 
- 涤纶长丝产能趋于集中，行业自律或激发周期弹性，关注：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化。
- 有机硅产能扩张步入尾声，行业供需格局有望优化，关注：东岳硅材、新安股份。
- 政策层面强监管，制冷剂高景气延续，关注：巨化股份、三美股份、永和股份。
5. 赋能新质生产力，新材料国产替代或提速
- 成核剂需求稳步增长，国产替代或提速，关注：呈和科技。
- AI 助推全球算力需求，电子级 PPO 成长可期，关注：圣泉集团。
- VR/AR 光学镜片首选材料，COC/COP 国产放量在即，关注：阿科力。
- 自主产能释放，高性能 PI 薄膜断格局有望打破，关注：瑞华泰。
结论
2025年下半年，化工行业或将迎来周期筑底后的结构性机会。 建议重点关注内需、供给侧和新材料三大方向，积极把握相关投资机遇。
风险提示 
- 原料价格大幅上涨的风险
- 下游需求不及预期的风险
- 项目达产不及预期的风险
- 国际贸易摩擦加剧的风险
延伸阅读
研报PDF原文链接