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发布时间：Wed, 07 May 2025 00:00:00 GMT
开源证券：化工行业2025年中期投资策略 - 厚积薄发，化工周期新起点 
摘要
本研报指出，化工行业供给端有望迎来边际改善，国内需求有望稳步恢复，同时成本端压力有所缓解。短期看好内需及供需格局优先改善的相关行业标的，中长期看好油价低位下全球复苏背景下的化工新一轮周期。
正文
1. 供给端：边际改善 
从国内来看，2024年以来化工行业固定资产投资增速已明显放缓，且“综合整治‘内卷式’恶性竞争”被写入2025年度政府工作报告，预示着供给端将逐步迎来边际改善。 从全球来看，我国化工品全球市占率稳步提升，为化工行业开启周期新起点奠定基础。
2. 需求端：内需稳步恢复，外需或受冲击 
外需方面，受美国关税政策影响，全球经济衰退风险可能加剧。 但另一方面，稳内需政策有望密集推出，支撑国内需求稳步恢复。
3. 成本端：压力缓解 
美国新关税政策宣布后，国际原油价格下行明显。国内煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年以来煤炭、天然气价格震荡下行，成本端压力有所缓解。
4. 投资策略：短期与中长期 
4.1 短期：看好内需及供需格局优先改善行业
- 制冷剂：配额制下涨价行情仍将延续。
- 推荐标的：巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源
- 受益标的：永和股份、东岳集团等
- 氨基酸：对等关税计划推升豆粕、玉米价格偏强运行，支撑氨基酸需求增加。
- 受益标的：梅花生物、星湖科技、阜丰集团等
- 民爆：国内需求高速增长。
- 推荐标的：雅化集团
- 受益标的：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团、保利联合、高争民爆、雪峰科技等
- 军工&新材料：
- 推荐标的：昊华科技、圣泉集团、东材科技
- 受益标的：泰和新材、中化国际、同益中、国瓷材料、金博股份等
- 农药化肥：夯实粮食安全根基，国内化肥行业格局优化。
- 推荐标的：盐湖股份、扬农化工、兴发集团、利民股份
- 受益标的：云天化、川恒股份、云图控股、藏格矿业、广信股份、江山股份等
- 铬盐：金属铬及高温合金需求向上，带动铬盐产业链景气度提升。
- 推荐标的：振华股份
- 有机硅：供需拐点已至，盈利修复可期。
- 推荐标的：合盛硅业、兴发集团、三友化工
- 受益标的：新安股份、东岳硅材等
- 乙二醇：下游需求持续扩张，新增供给有限，景气有望上行。
- 受益标的：万凯新材等
- OLED：终端应用百花齐放，国产OLED材料星火燎原。
- 推荐标的：瑞联新材、万润股份
- 受益标的：莱特光电、奥来德等
4.2 中长期（三季度开始）：看好化工新一轮周期
- 华鲁恒升：公司多数主营产品价差分位数处于历史底部，伴随煤价下跌，部分产品景气修复，盈利有望持续抬升。
- 大炼化：看好油价跌后企稳时，炼化企业盈利向上。
- 推荐标的：恒力石化、荣盛石化
- 长丝：当前相关标的估值处于历史低位，短空长多，看好长丝中长期盈利弹性。
- 推荐标的：新凤鸣（0.9-1.0倍PB）、桐昆股份（0.6-0.7倍PB）
结论
化工行业有望迎来周期新起点，短期关注内需和供需格局改善的细分领域，中长期关注油价低位下的全球复苏机会。 重点关注：制冷剂、氨基酸、民爆、军工&新材料、农药化肥、铬盐、有机硅、乙二醇、OLED，以及华鲁恒升、大炼化、长丝等相关标的。
风险提示
- 政策执行不及预期
- 原油及产品价格大幅波动
- 安全环保生产等风险
延伸阅读
研报PDF原文链接