[东莞证券]食品饮料行业2025年中期投资策略：结构分化，聚焦景气

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Fri, 13 Jun 2025 00:00:00 GMT

东莞证券：食品饮料行业2025年中期投资策略 - 结构分化，聚焦景气 :clinking_glasses:

摘要

本研报分析了2025年1-5月食品饮料行业的表现，并对白酒及大众品板块进行了深入研究。维持对行业的超配评级。白酒板块受多重因素影响波动较大，内部呈现分化。大众品板块业绩延续分化态势，建议关注餐饮链、高成长/高景气、以及受生育政策催化的相关标的。

正文

:chart_increasing: 行业整体表现

2025年1-5月（截至2025年5月31日），SW食品饮料行业指数下跌 1.52%，跑赢同期沪深300指数约 0.89 个百分点。在申万一级行业指数中排名第二十一位。多数细分板块跑赢同期沪深300指数。

:sake: 白酒板块

  • 现状： 受外部市场环境、需求弱复苏、政策强化等因素影响，白酒板块波动较大，内部呈现分化。
  • 政策影响： 新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确公务接待 “不上酒”， 对白酒市场产生一定扰动。
  • 展望： 预计白酒今年以消化库存为主，部分酒企动销仍面临一定压力。中长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。
  • 投资标的：
    • 高端白酒： 贵州茅台（600519）、五粮液（000858）
    • 次高端/区域白酒： 山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）（关注动销表现）

:clinking_beer_mugs: 大众品板块

  • 现状： 大众品板块业绩表现延续分化态势。
  • 投资逻辑： 在消费积极定调背景下，叠加部分地区出台消费券，关注高成长、高性价比等板块。
  • 投资主线：
    1. 餐饮链板块（边际改善预期）： 啤酒、调味品板块
    2. 高成长/高景气板块： 零食板块
    3. 生育政策催化板块： 乳品龙头
  • 新消费： 新消费相关板块近期热度较高，后续持续关注市场需求、渠道渗透等指标。
  • 投资标的：
    • 青岛啤酒（600600）
    • 海天味业（603288）
    • 盐津铺子（002847）
    • 伊利股份（600887）

结论

食品饮料行业内部结构分化明显，需聚焦景气度高的细分领域。白酒板块关注库存消化情况和动销表现，大众品板块关注餐饮链复苏、高成长/高景气和政策催化机会。

:warning: 风险提示

  • 原材料价格波动
  • 产品提价不及预期
  • 渠道开展不及预期
  • 行业竞争加剧风险
  • 食品安全风险
  • 宏观经济波动风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接