[国金证券]食品饮料2025年中期策略：追逐结构景气，守望底部稳增长

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 22 Jun 2025 00:00:00 GMT

国金证券：食品饮料2025年中期策略 - 追逐结构景气，守望底部稳增长 :chart_increasing:

摘要

本研报分析了当前泛消费产业景气分化的趋势，认为食品饮料行业的核心主线是追逐结构景气的契机，包括零食&软饮赛道，并关注白酒&餐饮链景气修复的节奏。建议关注围绕新人群、新业态、新渠道布局新产品、拥抱新消费的企业。

正文

1. 核心主线：追逐结构景气，持续看好高景气赛道 :rocket:

  • 质价比、健康化、情绪消费成为高增长代名词，大包装饮料、无糖茶、养生水、魔芋、鹌鹑蛋等品类凸显爆发力。
  • 新兴渠道崛起：线上新媒体电商、线下到店到家、会员商超、量贩零食等渠道凭借供应链效率、针对性卖点对传统渠道进行分流，为创新能力强的公司提供快速成长通道。

2. 重点推荐：零食 & 软饮 :cup_with_straw:

  • 魔芋品类：持续看好成长空间，推荐 盐津铺子、卫龙美味。
  • 软饮料：推荐 东鹏饮料、农夫山泉、百润股份，大单品全国化持续推进，第二曲线有望超预期放量。

3. 守望底部企稳，关注白酒板块触底改善 + 餐饮链修复弹性 :clinking_glasses:

  • 白酒板块：外部风险事件对板块基本面影响有望环比趋缓，稳增长政策有望持续落地、修复BC端消费情绪&消费力。板块已处于估值低位，安全边际相对不错。
    • 配置方向：
      1. 价稳&护城河夯实的高端酒（贵州茅台等），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。
      2. 顺周期潜在催化弹性标的（泛全国化名酒古井贡酒等）。
  • 餐饮链板块：促内需势在必行，前期政策逐步起效。下半年需求有望持续改善。板块景气度改善有望率先提振估值水平，叠加EPS上修，投资回报率更为丰厚。关注啤酒、速冻、调味品板块低估值个股，如燕京啤酒、安琪酵母、颐海国际等。

结论

在中期维度下，食品饮料行业应追逐结构性景气机会，关注零食、软饮等高增长赛道，同时守望白酒板块的触底反弹和餐饮链的修复弹性。关注政策催化和消费趋势变化，把握投资机会。

风险提示

  • 宏观经济恢复节奏不及预期
  • 原材料价格上涨风险
  • 区域市场竞争风险
  • 食品安全问题风险
  • 行业政策风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接