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发布时间：Sun, 23 Mar 2025 00:00:00 GMT
华福证券食品饮料行业定期报告：底部区间夯实，积极布局消费复苏机遇 
摘要
本研报分析了当前食品饮料行业所处的底部区间，并强调了积极布局消费复苏机遇的重要性。研报对白酒、啤酒、软饮料、预调酒、乳制品、休闲零食、调味品&餐饮、烘焙供应链、保健品&代糖、餐饮、宠物和黄金珠宝等细分领域龙头企业进行了推荐，并提示了相关风险。
正文
【白酒】
春节整体基本面或处于底部待反转区间。同时，节后白酒企业密集停止发货，预计停货对价格的支撑在短期内即可显现，后续价格预期积极，需求端复苏或缓释销售端压力。白酒作为顺周期板块，预期带动估值修复往往先于基本面，估值具备较强安全边际和配置属性。建议关注：
- 可攻可守的山西汾酒
- 保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五粮液
- 受益于婚宴回补的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒
。
【啤酒】
重点推荐：
- 青岛啤酒（高端化核心标的
） - 燕京啤酒（提效改革叠加大单品逻辑
）
【软饮料】
建议关注：
- 东鹏饮料（功能饮料赛道龙头，逐步探索出第二增长曲线
） - 香飘飘（基本面具备积极预期
）
【预调酒】
百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单品所驱动的PE扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局。目前公司威士忌已正式上市，当前公司2025年PE为37倍上下，我们认为具备较大赔率。
【乳制品】
重点推荐：
- 伊利股份（利润导向明显的全国乳企巨头
），关注其产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。
建议关注：
- 新乳业（低温奶乳企）
【休闲零食】
零食板块景气度依旧，重视商超调改、量贩折扣、“微信小店”及东南亚出海的机会。建议关注：
- 西麦食品
- 盐津铺子
- 甘源食品
- 三只松鼠
【调味品&餐饮】
重点推荐：
- 安琪酵母：海外增长势能高、国内量增韧性强，新榨季成本红利超预期，将充分提振公司利润增长弹性。
- 中炬高新：改革红利逐步兑现等有助于盈利延续高弹性；
- 天味食品：复调需求景气度边际改善，BC端均有抓手下主业成长逻辑顺。
- 安井食品：在政策利好餐饮产业链预期以及并购鼎味泰催化下，中长期布局价值凸显。
【烘焙供应链】
烘焙供应链重点推荐：
- 立高食品：稀奶油高增，商超、餐茶饮渠道持续扩张，全年业绩弹性较强。
- 海融科技：未来出海逻辑最为通顺，已有海外产能&渠道且有扩产预期，有望持续放量。
【保健品&代糖】
长期来看“银发一族”和“年轻一代”作为驱动行业增长的核心群体，在健康意识提升、老龄化背景下，行业发展动能充足、空间广阔。重点推荐：
- 百龙创园：膳食纤维、阿洛酮糖、益生元品类增长动能充足，关税落地成长无虞。
建议关注：
- 汤臣倍健
- 百合股份
- 科拓生物
- 莱茵生物（天然植提甜味剂）
- 华康股份（糖醇类甜味剂）
【餐饮】
极致化供应链，快餐龙头的百胜中国；餐饮、食品以及宾馆业务三轮驱动，协同发展的同庆楼；业务立品牌，食品业务带来新增长的广州酒家。建议关注：
- 海底捞
- 九毛九
- 小菜园
- 全聚德
- 茶百道
- 呷哺呷哺
【宠物】
推荐：
- 中宠股份（海内外双循环
） - 乖宝宠物（自有品牌三大要素齐具
） - 佩蒂股份（境外业务同环比改善、境内业务持续布局
） - 依依股份（出口业务具有较强弹性）
建议关注：
- 路斯股份（流动性改善带来估值回升）
- 源飞宠物（食品和用品双轮驱动）
【黄金珠宝】
需持续关注高金价下终端消费情况，等待旺季表现。推荐：
- 潮宏基（产品及渠道双增长
） - 周大生（结构调整基本完成，高股息
） - 老凤祥（拥有强渠道和强品牌力，股改焕发新增长
）
结论
食品饮料行业正处于底部区间，具备较强的复苏潜力。建议积极关注各细分领域的龙头企业，把握消费复苏带来的投资机遇。
风险提示
- 经济波动影响消费水平
- 食品安全风险
- 经销商资金链问题抛售产品损害品牌
- 原材料成本大幅波动
延伸阅读
研报PDF原文链接