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发布时间：Thu, 12 Jun 2025 00:00:00 GMT
银行行业深度报告：险资银行板块配置研究：风格匹配，正当其时 
摘要
本研报分析了险资投资银行股的历史、现状与未来趋势，认为在高股息价值、银保渠道协同以及监管引导下，银行板块对险资具有吸引力。报告从股息率、交易成本及基本面稳健性出发，为险资配置银行股提供选股思路，并推荐相关标的。
正文
1. 险资投资银行股复盘：温故知新，高股息投资趋势正当时 
历史上共有 2015年、2020年 和 2024年 开始的三次险资举牌潮。
驱动因素：
- 低利率 + 保费高增催生的资产配置需求
- 会计准则变化
- 监管持续引导下的中长期资金入市
值得注意的是，2020年以来险资举牌表现更为温和，目标持股比例有所下降，更多以 OCI账户配置 为主，从而实现平抑盈利波动和获取稳定股息的目的。
2. 展望未来：险资入市持续，板块高股息值得关注 
- 板块特性吸引险资：
- 高股息价值：银行板块静态股息率位于所有行业第三位，股息率溢价持续位于高位。
- 拨备充足 + 经营关注提升：夯实板块盈利基础，分红率有望维持，分红稳定性市场领先。
- 银保渠道协同：
- 2023年银邮渠道保费收入占比达到 36.7% (《中国保险年鉴（2024）》)。
- 银行网点和营销网络助力保险产品销售。
- 优质银行有望成为险资的“优先考虑”，保险资金有望成为板块新的增量来源。
3. 选股思路：股息率 + 交易成本 + 基本面表现三轮驱动 
综合考虑险企配置需求，筛选因素包括：
- 静态股息率
- 分红率稳定性
- 自由流通市值占比
- ROE
- 归母净利润增速
- 核心一级资本水平
重点关注标的：
- 国有大行：股息率稳健，港股股息率更突出。
- 股份行：招行、兴业、中信。
- 区域行：成都、江苏、南京、北京。
4. 投资建议：“顺周期 + 高股息”，关注中长期资金入市催化 
- 股息率溢价仍处于历史高位。
- 成长性优异及受益于政策实效的区域行盈利弹性有望释放。
- 预期改善对于股份行的催化值得期待。
- 目前板块静态PB仅为 0.67倍，对应隐含不良率超过 15%，安全边际充分。
个股推荐：
- 基本面稳健，受益于政策预期修复的区域行：成都、长沙、苏州、常熟、宁波。关注股份行困境反转预期下的配置机会：兴业、招行。
- 高股息个体的配置价值依然突出：工行、建行、上海。
结论
银行板块兼具高股息价值与增长潜力，在险资资产配置中占有重要地位。推荐关注基本面稳健、受益于政策预期的区域行，以及具备高股息优势的银行股。
风险提示
- 政策推进不及预期
- 宏观经济下行超出预期
- 金融政策监管风险
延伸阅读
研报PDF原文链接