[平安证券]策略动态跟踪：市场在交易哪些确定性？

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 09 Jun 2025 00:00:00 GMT

平安证券策略动态跟踪：市场在交易哪些确定性？ :magnifying_glass_tilted_left:

摘要

研报分析了年初以来复杂的国际环境和分化的大类资产表现。指出海外不确定性与国内经济韧性并存，高景气行业优势显著。强调国产科技自主可控和内需韧性的重要性，并提出关注国产科技/高端制造和受益于扩内需政策支持的消费优质资产两条主线。

正文

年初以来，国际环境更趋复杂，大类资产波动加大且有明显分化：

  • :1st_place_medal: 黄金领涨：伦敦现货黄金价格在4月创新高后于高位区间波动。
  • :chart_increasing: 风险资产表现分化：港股、德股涨幅居前，美股宽幅震荡，日股、台股表现落后。
  • :chart_decreasing: 油价走弱。
  • :dollar_banknote: 美元指数下行：至100附近低位震荡。

海外方面：不确定性依然存在:warning:

  1. 美国关税政策反复多变，全球贸易环境仍面临挑战。
    • 虽然中美达成联合声明，但也存在特朗普再度施压及提高进口钢铁和铝关税的风险。
  2. 美国自身经济与政策充满不确定性。
    • 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，财政可持续性担忧加剧。
    • 关税政策对经济、增长和就业的影响有较大不确定性，美联储决策面临挑战，市场对联储降息预期快速收敛。
  3. 全球地缘局势反复，俄乌、中东、印巴等地缘政治问题有谈判也有分歧，全球地缘政治风险指数升至近三年高位水平。

国内方面：基本面有韧性，政策发力:flexed_biceps:

  1. 经济总量层面：4月经济数据显示国内基本面增长韧性凸显

    • 工业生产稳定增长。
    • 出口保持 8% 以上增速，对东盟、拉美、非洲等地的出口增速在 15% 以上。
    • “两新”政策及财政发力继续支撑消费、基建韧性。

  2. 细分产业层面：两条高景气线索值得关注

    • 高技术产业加快壮大：4月，规模以上高技术制造业增加值同比增长10%，“人工智能+”驱动作用增强，规模以上数字产品制造业增加值增长10%。
    • 居民消费新动能不断释放：
      • 以旧换新相关的家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额4月同比增速均超25%。
      • 消费升级类相关的体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额4月同比增速平均在 **20%-25%**左右，均明显快于社零增速 (5.1%)。

  3. 政策层面：一揽子金融与产业政策齐发力。

    • 金融政策：降准50BP、降息10BP，加力实施再贷款、科技债等结构性政策工具；发挥类“平准基金”、中长期资金等各类资金稳市功能。
    • 产业政策：稳就业、稳外贸、促消费等一系列措施。

结论

当前外部环境变化仍存不确定性，国产科技自主可控和内需韧性的重要性仍在提升。国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间。

投资策略：

  • 主线一：以国产科技和高端制造为代表的成长风格。

    • 如以半导体/国产AI等为代表的科技自主可控方向。
    • 行业景气向上的国防军工等。

  • 主线二：受益于扩内需政策支持的消费优质资产。

    • 新消费/医药生物等。

风险提示:warning:

  1. 美国关税及其他政策超预期风险。
  2. 中国政策执行力度或速度不及预期风险。
  3. 居民收入及就业表现低于预期风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接