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发布时间：Tue, 10 Jun 2025 00:00:00 GMT
民生证券：纺织服装行业2025年中期投资策略 
关注细分趋势下的品牌机遇，把握业绩弹性制造企业
摘要
本研报复盘了2025年以来纺织服装行业的表现，指出品牌端表现稳健，制造端出现分化。报告分析了品牌服饰在内循环下的机遇、纺织制造在弱β下的投资机会，并提出了相应的投资建议。重点关注运动服饰、户外垂类、折扣卖场以及育儿政策刺激下的相关标的。同时，报告也提示了终端需求、国际贸易和劳动力成本等风险。
正文
板块复盘：品牌端稳健，制造端分化 
2025年以来，服饰销售终端消费稳步向上，但纺织制造出口表现分化。
- 社会零售总额： 2025年4月同比增长 5.1%，环比3月下降 0.8pct。
- 限额以上服装鞋帽针纺织品类： 销售额同比增长 2.2%，增速环比下降 1.4pct。
- 受益于2024年H2较低基数，看好2025H2服装鞋帽品类消费总额增速表现。
- 出口方面： 孟加拉和越南等服装出口表现强于中国。2025年4月中国纺织品及服装同比下降 0.5%，而越南纺织品及服装出口额同比增长 18.15%。
品牌服饰：内循环下，把握趋势与确定性 
主线一：运动服饰表现韧性，户外细分垂类高景气，聚焦确定性。
- 建议关注：
- 安踏体育： 主品牌强韧性，户外品牌高景气。
- 滔搏： 低估值高股息，Nike修复高弹性。
- 特步国际： 主品牌受益于行业向上，高端品牌盈利改善。
主线二：性价比需求+线下弱客流量驱动折扣卖场业态快速兴起。
- 建议关注：
- 海澜之家： 京东奥莱带来广阔增长空间。
主线三：育儿补贴、国补等政策刺激下，关注受益标的。
- 建议关注：
- 罗莱生活： 消费刺激+利润弹性+高分红。
- 水星家纺： 新消费驱动大单品销售。
- 稳健医疗： 消费+医疗板块双轮驱动。
纺织制造：弱β下，把握业绩弹性标的及经营稳健龙头 
- 需求端： 海外品牌库存回归健康水平，但运动品牌收入指引环比走弱。零售商补库结束，批发商去库基本结束，各品牌方呈现弱补库需求。
- 美国关税政策： 当前纺织制造企业尚未直接体现品牌端较弱需求，但关税影响较大，需持续关注后续进展。
- 投资建议：
- 关注业绩弹性标的机遇，建议关注 晶苑国际、浙江自然。
- 看好中长期纺织制造行业市场集中度提升，持续推荐纺织制造龙头企业，建议关注 华利集团、申洲国际、伟星股份。
结论
在当前纺织服装行业面临分化的局面下，建议投资者关注以下几个方面：
- 品牌服饰方面，关注运动、户外等细分领域，以及受益于消费升级和政策红利的标的。
- 纺织制造方面，把握业绩弹性标的以及行业龙头企业，关注市场集中度提升带来的机会。
同时需警惕终端需求不及预期、国际贸易风险以及劳动力成本上升的风险。
风险提示
- 终端需求不及预期的风险
- 国际贸易风险
- 劳动力成本上升的风险
延伸阅读
研报PDF原文链接