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发布时间：Wed, 10 Sep 2025 00:00:00 GMT
纺织服装9月投资策略暨中报总结：制造板块中期业绩韧性强，运动板块领跑服饰消费 
摘要
本研报回顾了8月纺织服装板块的市场表现，并对品牌服饰和纺织制造板块进行了详细分析。重点关注了社零数据、电商数据以及小红书平台的相关趋势。通过对2025年中报的总结，揭示了纺织制造板块的业绩韧性以及运动板块在服饰消费中的领先地位。
正文
1. 行情回顾
- 8月A股纺服板块走势略弱于大盘，9月以来表现稳健，其中品牌服饰表现优于纺织制造，9月以来分别 +0.8%/+0.0%。
- 港股纺服指数8月上涨 5.5% 好于大盘，9月以来小幅回落。
- 重点关注公司中9月以来涨幅领先的包括：天虹国际(+6.0%)/开润股份(+4.9%)/华利集团(+4.7%)/波司登(+4.5%)。
2. 品牌服饰观点
- 社零： 7月服装社零同比增长 1.8%，增速环比轻微放缓。
- 电商： 7月电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别 +11%/+26%/+2%/+10%/0%。
- 运动服饰多数品牌出现双位数上升，增速领先的品牌包括 迪桑特(63%)/彪马(41%)/露露乐蒙(39%)。
- 户外服饰整体涨势明显，凯乐石(137%)/可隆(117%)/始祖鸟(113%) 增速领先。
- 休闲服饰品牌分化，江南布衣(50%)/哈吉斯(40%) 相对强劲。
- 家纺增速领先的品牌包括 亚朵星球(81%)/罗莱家纺(63%)。
- 个护增速领先的品牌包括 奈丝公主(54%)/全棉时代(22%)。
- 小红书： 8月运动户外粉丝增速前三分别为 KEEP（36.3%）、阿迪达斯（7.1%）、昂跑（6%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为 MIUMIU（3.8%）、地素（3.5%）哈吉斯（2.6%）；母婴个护粉丝增速前三分别为 洁婷（8%）、奈丝公主（5.8%）、Babycare（3.9%）。
3. 纺织制造观点
- 宏观层面：
- 8月越南纺织品出口当月同比 -4.5%，鞋类出口当月同比 -3.9%。
- 8月中国纺织品出口增速达 1.4%，环比出现改善，服装/鞋类出口表现不佳，同比 -10.1%/-17.1%。
- 8月印尼/印度PMI均环比上升，分别 +2.3/+0.2，越南PMI环比 -2.0 至 50.4。
- 内外棉价格8月份呈现小幅波动态势，分别 +0.4%/-0.4%；9月份以来均小幅下跌，分别 -0.9%/-0.7%。
- 微观层面：
- 7-8月台企营收仍受关税、台币汇率波动影响。
- 聚阳订单能见度已延伸至年底，美国品牌商追加订单开始增加，预计后续运营将逐季改善。
- 志强整体订单能见度已看到四季度初，并已提前完成印尼产线布局。
- 裕元下半年受关税及宏观经济不确定性影响，客户下单倾向保守，订单能见度低，预计第三季因淡季效应及去年高基数存在压力，第四季出货双数预计达到全年最高。
- 关税主要由品牌方向下游转嫁，代工厂分摊关税预计在低单位数。
4. 2025年中报总结
- 板块业绩总结：纺织制造保持增长，服装家纺业绩承压。
- 收入端，2025上半年纺织制造/服装家纺板块收入分别同比 +7.8%/-6.4%。
- 利润率端，上半年纺织制造板块毛利率维持在 19.4%，净利率提升 2.2% 至 8.5%。服装家纺板块毛利率同比 +0.1% 至 46.1%，净利率下降 1.1% 至 8.5%。
- 存货方面，上半年纺织制造企业库销比基本持平在 3.9 月左右，服装家纺公司库销比显著下降至 6.7 左右。
- 板块公司半年报：
- 服装家纺板块，安踏、特步、361度 等运动龙头在收入和利润上保持稳健增长，持续领跑行业；非运动服饰则因消费疲软面临较大挑战。
- 纺织制造板块，华利集团、申洲国际 等代工龙头订单和收入保持增长，利润率受新厂投产或人工成本上涨小幅下滑；百隆东方、天虹国际 因原材料成本下降、产能利用率提升、毛利率改善，净利润端体现出较大弹性。
结论
- 纺织制造板块中期业绩展现出较强韧性
。 - 运动板块持续领跑服饰消费
。
风险提示
- 宏观经济疲软
- 国际政治经济风险
- 汇率与原材料价格大幅波动
延伸阅读
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