[国信证券]纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 18 Mar 2026 16:00:00 GMT

[国信证券] 纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

:memo: 摘要

3月以来，纺织服装行业表现分化。品牌服饰受益于春节消费旺季，1-2月社零增速环比提速至10.4%；纺织制造端受原材料（如羊毛、锦纶）价格大幅上涨及2026年世界杯预热订单带动，中长期增长动能明确。

:chart_decreasing: 行情回顾

3月以来，A股纺服指数表现弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造。

  • A股表现： 品牌服饰（-1.8%）/ 纺织制造（-3.2%）。
  • 港股表现： 港股纺服指数下滑10.9%。
  • 领涨公司： 比音勒芬（+8.6%）、健盛集团（+7.4%）、百隆东方（+5.6%）、台华新材（+3.4%）。

:dress: 品牌服饰观点：内需提速，户外领跑

  1. 全渠道零售回暖：

    • 1-2月服装社零同比增长10.4%，增速环比提速。
    • 宝胜国际2月经营收益大幅上升81.5%，主因春节效应。

  2. 电商渠道表现亮眼：

    • 户外品类保持领先，同比增长25%；运动服饰增长11%。
    • 高增长品牌： 江南布衣（+94%）、阿迪达斯（+36%）、蕉下（+54%）、亚朵星球（+32%）、淘淘氧棉（+60%）。

  3. 国际品牌预期：

    • Adidas预计2026年收入按固定汇率实现高单位数增长；优衣库预期增长13.5%。
    • HOKA预期增长约11.8%，维持高景气。

  4. 社媒热度（小红书）：

    • 运动户外粉丝增速前三：阿迪达斯（27.0%）、李宁（22.6%）、安踏（18.8%）。
    • 休闲时尚：**地素（15.1%）**领衔。

:yarn: 纺织制造观点：原材料成本上升，产能全球化

  1. 宏观出口与PMI：

    • 1-2月中国纺织品出口累计+20.5%，服装出口累计**+14.8%，鞋靴累计+6.1%**。
    • 越南、印度、印尼PMI环比均有所上升，景气度回升。

  2. 原材料价格异动（重点关注）：

    • 棉花： 内棉年初至今上涨8.5%至16884元/吨，内外棉价差持续扩大。
    • 羊毛： 年初至今大幅上涨24.6%，较去年同期增长达62.0%。
    • 锦纶（PA）： PA6上涨43.1%，PA66上涨21.6%，成本端压力及动力并存。

  3. 制造端微观情况：

    • 2月台企因春节假期营收短期承压（志强**-24.9%、儒鸿-7.4%**）。
    • 未来展望： 2026年世界杯临近，带动足球鞋及运动服饰订单增温，多数企业订单能见度已延伸至2026年中。企业加速向东南亚及低关税地区布局以对冲地缘风险。

:light_bulb: 结论与建议

:glowing_star: 投资建议：

  • 看好内需高景气与高股息的品牌标的。
  • 关注受益于上游原材料涨价及产能全球化布局的纺织制造龙头。

:warning: 风险提示：

  • 宏观经济疲软导致消费需求不足。
  • 国际政治经济风险及汇率大幅波动。
  • 原材料价格剧烈波动影响盈利能力。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接