作者： 郭彬,龚书慧|
发布时间：Fri, 14 Feb 2025 00:00:00 GMT
太平洋纺织服装行业2025年度投资策略报告：从单边行情走向双边轮动
摘要
在经历了2023年和2024年两年的相对单边行情（2023年品牌强于制造，2024年制造强于品牌）后，2025年A股纺织服装行业预计将进入更为频繁的品牌与制造轮动行情。港股品牌服饰则仍需基本面超预期因素催化。
正文
后疫情时代的行情回顾与2025年前瞻
- 2023年：品牌端表现较强，主要受疫情后可选消费需求的低基数效应和集中释放驱动。
- 2024年：制造端强势，得益于海外市场库存周期去化和需求复苏。
- 2025年展望：
- 品牌服饰：在政策刺激和信心重建下，可选消费逐步复苏。
- 纺织制造：市场对关税问题的担忧被高估，制造企业应对成熟。
- 风险偏好：“924”政策后中小标的受市场青睐明显提升。
结论：2025年A股纺织服装行业将从品牌和制造的单边行情走向更频繁的轮动，制造端优质企业有望继续体现业绩韧性，品牌端企业则可能阶段性体现风险偏好和避险需求。
品牌服饰：2025年把握结构性和波段轮动机会
板块表现
- 社零数据：
- 2024年上半年温和修复，必选消费表现优于可选。
- 6月整体承压明显，Q3可选消费逐季改善。
- 10月在国庆和双十一前置下，服装、化妆品零售增速明显反弹。
- 板块细分：
- 户外高景气，男装表现韧性，女装&休闲延续弱复苏。
投资主线
- 运动赛道：关注小众运动和质价比消费。
- 家纺板块：业绩稳定+高股息+消费补贴政策催化。
- 品牌企业：内部业务调整有望释放高弹性，关注复苏超预期的企业。
推荐逻辑
- 高景气赛道+优质公司：安踏体育、361度。
- 业务调整带来高弹性的品牌：海澜之家、锦泓集团、森马服饰、南极电商。
- 高分红和政策催化，经营趋势向好：比音勒芬、报喜鸟、歌力思。
纺织制造：行业趋势向好，优选竞争优势凸显的细分龙头
板块表现
- 零售：
- 2022Q2-2023Q1美国服装零售业的库销比持续提升。
- 2023Q2开始进入去库周期，2024年销售额同比增长，库销比同比降低。
- 出口：
- 2023Q4以来，中国和越南的纺织制品出口同比变动呈现明显回暖趋势，越南反弹快于国内。
- 制造商订单回暖：
- 2024年上半年在低基数+品牌商补库需求下，收入和利润快速增长。
- 2024年Q3因基数效应和补库边际效应减弱，增速有所放缓。
投资主线
- 长期景气的运动产业链：头部集中趋势延续。
- 成长逻辑顺畅的细分赛道龙头企业。
推荐逻辑
- 长期景气的运动产业链龙头：华利集团、裕元集团等，份额有望持续提升。
- 格局优化、产能释放、产品结构升级带来的布局机会：浙江自然、开润股份、南山智尚等细分赛道龙头。
结论
- A股纺织服装行业：2025年将从单边行情走向品牌与制造的双边轮动。制造端优质企业将继续体现业绩韧性，品牌端企业则可能阶段性体现风险偏好和避险需求。
- 港股品牌服饰：仍处于风险偏好的低潮期，需基本面超预期因素催化板块。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 品牌调整不及预期
- 终端恢复不及预期
- 海外需求恢复不及预期
- 汇率剧烈波动
- 原材料价格剧烈波动
总结：2025年纺织服装行业将迎来更为复杂和多元的投资机会，投资者需关注品牌与制造的轮动趋势，优选具备竞争优势的细分龙头。
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