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发布时间：Mon, 02 Jun 2025 00:00:00 GMT
日本消费行业4月跟踪报告：事件驱动下增长仍然乏力 
摘要
4月份，日本消费者信心指数持续下滑，实际工资下降，核心CPI加速上行，日元汇率回落至140附近。虽然大阪世博会和“黄金周”假期带来游客数量的增长，但零售市场并未展现出预期中的显著增长。外部需求结构转向和国内需求持续疲软是主要原因。 建议关注盈利提升前景乐观的日本消费公司，如亚瑟士、泛太平洋国际控股、迅销集团和朝日集团。
正文
宏观经济
- 消费者信心： 4月日本消费者信心指数跌至 31.2 ，连续第五个月下滑，创2023年2月以来最低值。
- 实际工资： 3月实际工资同比下降 2.1%，连续三个月下滑，家庭购买力受到通胀侵蚀。
- CPI： 4月日本CPI同比攀升 3.6%，与3月份持平。剔除生鲜食品后的核心CPI同比上升 3.5%，高于前值 3.2% 和市场预期 3.4%，创2023年2月以来新高，连续44个月同比上升。
- PPI： 4月日本PPI同比上涨 4.0%，指数值为 126.3，连续8个月创历史新高。
- 汇率： 5月中旬之后日元加速升值，美元兑日元一度下跌至 140 关口。
行业分析
- 事件驱动下的增长乏力： 大阪世博会和“黄金周”假期并未带来预期的零售增长。
- 外部需求结构转向： 日元升值和贸易环境波动导致海外游客消费偏好转向日常用品，免税政策调整也抑制了高档消费。4月免税销售额同比延续双位数下滑。
- 国内需求持续疲软： 黄金周选择国内旅行的受访者比例仅 13.6%，低于去年的 2%。3月囤货潮过后，4月啤酒等日常消费品销量显著回落。
公司表现
- 必选公司：
- 药妆店同店增速向好：PPIH/711/永旺同店销售同比+6.3%/+1.8%/+1.0%。MatsukiyoCocokara/Welcia同店销售收入同比+3.9%/+2.5%。
- 饮料啤酒销量持续下滑：三得利/朝日软饮料销量同比-4%/-7%。朝日/麒麟啤酒收入同比-33%/-31%。
- 可选公司：
- 免税销售额连续第二个月双位数下跌，降幅达 26.7%。
- 餐饮：萨莉亚/Food&Life/Skylark/Toridoll/麦当劳/食其家同店收入同比分别+16.9%/+14.7%/+9.2%/+7.8%/+0.9%/-7.2%。
- 服饰：ABC-MART/岛村服饰/Workman/优衣库同店销售收入同比+3.5%/+1.8%/+0.1%/-1.3%。
- 百货商店：丸井/高岛屋/三越伊势丹百货商店收入同比+6.0%/+4.6%/-1.4%。
- 专卖店：良品计画/Nitori同店销售同比+9.8%/+0.9%。今年1-4月，中国大陆游客累计访日人数超过 313万，同比增长 68%。
- 股市表现：
- 4月东证指数零售业/食品饮料/服务业/纺织服装分别+5.6%/+3.8%/+1.4%/-7.4%。
- 基金流动：商社及批发/食品饮料/零售ETF分别净流入+260/-342/-2588万美元。
- 估值水平：商社及批发/零售/食品饮料PE历史分位数为76%/70%/33%。
投资建议
建议重点关注以下盈利提升前景乐观的日本消费公司：
- 亚瑟士： 受益于价格组合、产品组合和渠道组合的改善，毛利率持续提升。
- 泛太平洋国际控股： 同店销售额保持强劲增长势头，折扣店营业利润率持续扩张。
- 迅销集团： 国际业务高速增长，本土销售表现优异。
- 朝日集团： 欧洲啤酒高端化策略表现优于预期，RTD和无酒精啤酒空间广阔。
风险提示
汇率风险，实际收入影响消费，食品安全，供应链与地缘政治风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接