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发布时间：Wed, 28 May 2025 00:00:00 GMT
4月企业利润的不寻常现象：营收回落与利润上升并存 
摘要
信达证券研报指出，今年1-4月中国工业企业利润出现罕见现象：在营收增速回落的情况下，利润增速反而上升。历史数据显示，营收和利润增速通常同向变动，但本次利润率的回升主导了企业盈利的修复。报告深入分析了逆势环境下利润率修复的动因，并展望了中美关税暂停期内企业盈利的前景。
正文
现象：营收回落，利润上升
通常情况下，工业企业营收增速和利润增速呈现同向变动关系，相关性高达0.81 (自2001年4月以来)。 然而，今年1-4月，在工业增加值和PPI均较前期回落的背景下，企业利润却逆势增长，利润率回升 是主要驱动力，推动企业利润增速向上修复了 0.6个百分点。
利润率逆势修复的两大动因
在营收回落的环境下，利润率能够助推利润向上修复主要得益于以下两方面原因：
- 营收回落幅度不大，整体基本盘稳定。
- 利润率回升的推力：
- 费用占比明显回落，为近三年同期最低水平。
- 中游装备制造业逆势增长，与消费品制造业“增收不增利”、原材料制造业营收和利润双双回落形成鲜明对比。
中美关税暂停期：企业盈利易上难下
- 即便在4月关税影响下，企业盈利仍能逆势回升，显示出较强的韧性，这不仅得益于抢出口，也来自于国内“两新”政策的支持。
- 中美暂停“对等关税”和反制关税后，企业订单回流，加大了美国进口商的采购压力，出口商也抓紧窗口期出货。
结论：
在企业订单回流下，中美关税暂缓期内，生产端偏强的趋势可能持续，支撑企业营收上升。
风险因素
- 国内政策力度不及预期
- 地缘政治风险
延伸阅读
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