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发布时间：Tue, 27 May 2025 00:00:00 GMT
中泰国际证券策略周报：内外承压下，聚焦防御主线和政策催化 
摘要：
本周策略报告分析了港股、美股、美债、美元指数及美元兑离岸人民币的走势。报告指出，在全球经济及地缘政治不确定性背景下，港股或面临技术性回调，美股上行空间受限。建议港股采取“防守反击”策略，关注高股息防御板块、受惠政策支持的消费板块以及自主可控技术突破方向。美股则关注防御型必选消费及公用事业，回调时逢低买入金融、可选消费和科技股。美债收益率预计维持高位震荡，美元指数受多重因素影响走弱。人民币汇率预计保持双向波动。
正文：
港股 
中国4月经济数据延续温和修复，但动能趋缓，消费扩张受制于收入预期疲弱。中美紧张局势阶段性缓和、企业短期抢出口有望支撑二季度增长，市场进入政策观察期。港股一季度业绩接近尾声，恒生指数整体盈利预测下修趋势趋于平稳，科技、必选消费、金融、原材料和电讯板块更小幅上修，但进一步上修受制于私人部门信用收缩、贸易摩擦风险等内外压力。美国长债利率显著上行，也短期约束港股估值提升空间。
短期看，恒指23,200点以上已部分透支关税暂缓利好，叠加南向资金流入动能减弱，市场或面临技术性回踩（支撑位22,500点）。
策略建议： 保持“防守反击”思路，关注政策定力与产业突围的交集，可聚焦以下几个方向：
- 高股息防御板块（电讯、公用事业、能源）
- 受惠政策支持和电商“618”节庆提振的相关消费板块（家电、服务消费、国货“新消费”）
- 自主可控突围、技术突破方向（生物医药、高端制造业、半导体设备、AI算力）
美股 
美国5月Markit制造业及服务业PMI初值持续高于荣枯线，显示经济短期仍有韧性，但通胀潜在反弹的风险尚在，关税谈判高度不确定，叠加美债利率不断上升，限制了美股上行空间。标普500及纳指短线或在200天线（5,770点及18,412点）有反弹，但标普500指数的预测PE升至21.2倍，处于七年72.6%分位数，市场短期缺乏积极催化剂。美股整体市宽转弱，风险偏好转弱，等权标普500指数及小型股罗素2000指数先后完全回补5月12日的上升裂口。
策略建议： 关注防御型且宏观敏感度较低的必选消费及公用事业。金融、可选消费、增长型科技股或Mag7可待市场回调再逢低买入。
美债 
减税法案在美国众议院通过，但关税及经济前景不确定加剧市场对美国财政可持续性的担忧，美国十年期国债收益率持续在**4.5%**以上高位震荡。4月美国制造业和服务业PMI数据展现经济扩张韧性，但成本转嫁也在加剧通胀黏性，叠加特朗普意外再向欧盟施压加征关税使得市场降息预期或持续受压。后续关注美国基本面数据、美债供给扰动以及美国财政可持续，维持收益率高位震荡的判断，10年期债息或维持4.3%-4.8%区间震荡，可继续在此区间交易美债。
美元指数 
美元指数在信用评级下调、减税法案通过加剧财政担忧等风险事件后持续走弱，特朗普威胁6月1日或对欧盟加征50%关税，叠加避险情绪推动日圆上升，使得美元指数进一步下挫至99关左右。尽管美国经济数据稳健，关税带来成本转嫁或加剧通胀黏性，美联储更有理据保持观望定调，叠加5月欧元区PMI显示经济复苏动力仍不稳定，美欧利差优势仍有基础，为美元指数提供支持。市场短期关注重点仍在：潜在贸易摩擦升级或拖累美国经济硬数据转弱；减税政策落地可行性，财政扩张若与债务上限僵局共振，恐削弱美元信用。
美元兑离岸人民币 
离岸人民币在美元指数显著走弱下短期获得被动支撑，升至7.16左右近六个月高位。不过，中美贸易谈判不确定性仍存，内部经济弱修复格局未改，叠加出口受累计关税拖累，料人民币汇率在央行中间价偏稳的背景下，大概率继续保持在当前中枢位置双向波动。
结论：
在全球经济承压和不确定性增加的背景下，建议投资者采取防御性策略，关注高股息、受政策支持的消费板块，以及自主可控技术突破方向。同时，密切关注宏观经济数据、政策变化和地缘政治风险，以灵活调整投资组合。
风险提示
：
- 国际形势复杂多变
- 政策效果不及预期
- 地缘政治风险加剧
延伸阅读
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