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发布时间：Mon, 24 Mar 2025 00:00:00 GMT
好的，这是一份根据您的要求进行重新格式化的研报：
海外策略双周报：港股阶段调整，美股暂时止跌 
摘要: 本期研报分析了近两周海外及港股市场的表现，并对美国宏观经济及政策走向进行了研判。美股方面，虽然暂时止跌，但仍面临回调风险；港股方面，正经历估值修复后的震荡调整期，但长期投资价值仍然显著。 投资者应关注对等关税政策对通胀的影响，以及港股科技、内需消费和红利资产的配置机会。
正文
一、海外资产表现
- 美股止跌，美债利率下行，美元小幅升值，黄金创新高。
- 近两周 MSCI 全球股指下跌 1.19%，多数国家股价下行。
- 标普 500、纳指、道指分别下跌 1.78%、2.27%、1.91%。
- 2 年期、10 年期美债收益率分别下行 5bp、7bp，至 3.94%、4.25%。
- 美元指数上涨 0.25% 至 104.2。
- COMEX 黄金上涨 3.79%，再创新高。
二、港股资产表现
- 本周港股波动加大，恒生科技有所回调。
- 恒生指数、恒生科技、恒生综合指数分别下跌 1.13%、4.10%、1.16%。
- 原因：科技龙头财报公布导致获利回吐，美联储会议略偏鸽推动美股上行，吸引部分外资回流。
- 结构上：
- 领涨：能源 (1.13%)、金融 (0.56%)、公用事业 (0.54%) 等红利资产
- 领跌：综合业 (-3.59%)、非必需性消费 (-2.91%)、地产建筑 (-2.26%)、资讯科技 (-1.91%)
- 领涨：能源 (1.13%)、金融 (0.56%)、公用事业 (0.54%) 等红利资产
- 资金面上：
- 南向资金流入较上周明显收窄。
- 国际中介持股占比周度变动由正转负，外资转向流出。
三、海外宏观分析
- 美国经济从衰退预期到滞胀阴云渐起。
- 美国 2 月零售销售不及预期，3 月消费者信心延续下行，消费疲软。
- 特朗普关税政策效应尚未完全显现，市场对未来通胀上行担忧。
- 美联储 3 月议息会议：
- 下调 2025 年 GDP 预测 0.4pct。
- 上调 2025 年通胀预测 0.2pct， 显示出对滞胀风险的担忧。
- 市场预期：
- 截至 3 月 21 日，市场预期 2025 年将于 6 月、9 月、12 月分别降息 25bp，较两周前预期延后。
四、海外政策分析
- 美联储暂停降息但放缓缩表，后续关注对等关税对通胀影响的预期差。
- 美联储 3 月议息会议如期暂停降息，但同时宣布放缓缩表节奏，市场解读中性偏鸽。
- 经济预测显示滞胀风险升温，点阵图维持年内降息 2 次的预测，但 CME 数据显示降息节奏有所延后。
- 对等关税政策或有较大不确定性。
- 特朗普、贝森特的表态指向对等关税将具有“灵活性”。
- 各方机构测算，除对等关税之外的各类关税对美国通胀的实际影响有限。
- 若届时对等关税的落地不及预期，则美国通胀面临的上行压力可能也大大低于当前的市场预期。
结论
- 尽管市场对美国通胀粘性的担忧持续，但考虑到对等关税政策可能有较大不确定性，需关注该政策对通胀影响的预期差。
- 美股：
- 短期：4 月 2 日对等关税计划时间点临近，叠加美联储确认了滞胀隐忧，美股仍有进一步回调的可能。
- 中期：通胀或难有持续上行的风险，伴随着经济放缓，市场降息预期回归，美股或扭转局势迎来反弹机会。
- 港股：
- 短期：港股正处于估值修复后的震荡调整期，市场继续等待新的催化剂。
- 长期：当前港股仍处于较好的战略配置区间，尤其港股科技资产具备中长期的投资价值，AI、消费电子等细分领域的机遇值得关注，此外，政策支持内需消费领域的优质资产、外部扰动加剧背景下的红利资产，均有配置价值。
风险提示：
- 宏观经济修复不及预期
- 货币政策超预期收紧
- 海外市场波动加大
- 地缘局势升级
- 市场风险加剧
延伸阅读
研报PDF原文链接