海外关税风险持续扰动对A股影响几何？十大券商策略来了

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:memo: 作者： 财联社 笠晨| :date: 发布时间：2025-04-06 20:01:05

A股市场：海外关税风险扰动，十大券商把脉2025投资策略 :chart_increasing_with_yen:

摘要： 面对海外关税风险的持续扰动，A股市场展现出较强韧性。十大券商纷纷发布最新策略报告，普遍认为短期市场波动难免，但中长期向好趋势不变。策略重点围绕扩内需、稳增长、自主可控展开，建议关注核心资产、低估值板块、防御性品种以及受益于反制措施的行业。关注4月政治局会议的积极政策信号。

正文：

  • 中信证券：关税余波尚存，聚焦核心资产

    • 关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前。短期预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。
    • 中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。
    • 中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。
    • 风格上，核心资产将迎来新周期，GARP策略预计将明显跑赢。
    • 配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。

  • 中信建投：A股市场表现整体好于预期，凸显市场韧性

    • 4月2日美国加征关税措施超预期，但A股市场表现整体好于预期，凸显市场韧性，美股暴跌，彰显“东升西降”趋势。
    • 当前市场关注点转向年报季，投资者将回归基本面，关注企业实际业绩表现。
    • 同时，鉴于全球贸易冲突升级，我国反制措施也是市场关注的焦点问题，以及影响市场走势的主线之一。
    • 总的看，市场需合理预期政策节奏，当前重点在于既有政策的落实落地。未来可考虑通过加快拉动内需、相机推出增量政策等措施，稳定市场情绪、增强市场韧性，对冲美国关税冲击。

  • 华安证券：海外关税风险持续扰动，静待国内政策对冲

    • 海外关税风险持续扰动，静待国内政策对冲，叠加外围市场持续大跌风险偏好抑制、国内经济基本面边际走弱等综合影响，市场预计将维持剧烈波动态势。
    • 配置上延续轮动，稳健类资产和滞涨低估有催化方向配置价值提升，可关注稳健类的银行、保险，政策有望催化的医药、汽车、家电、出行链以及中长期涨价趋势未变的贵金属。

  • 中泰证券：如何看待特朗普全球关税加征后续影响？

    • 美国宣布对所有贸易伙伴设立 10% 的“最低基准关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区在10%基础上加征更高关税。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为 34%。
    • 就全球而言，特朗普的激进政策，将动摇资本最关键的预期和信心，全球金融风险将显著加大。就国内而言，特朗普的关税，将使得市场由此前的高风险偏好的科技重估与大国“东升西降”的“预期叙事”，转入关税、通缩压力、楼市等“现实叙事”。
    • 当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：
    • 1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。
    • 2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。

  • 广发证券：围绕对冲关税的手段出发，梳理投资机会

    • 对冲手段一：加大国内逆周期调节力度。
      • 市场普遍预期，应对大比例关税，需要显著增加国内逆周期调节力度，因此周四A股市场中的顺经济周期板块率先反映了这样的预期。我们判断，顺经济周期中的投资重点，还是应当放在被财政发力所直接刺激的行业中，例如后续可能在财政补贴范畴内的服务型消费、生育、养老等。
    • 对冲手段二：科技立国、加快发展新质生产力。
      • 对比2018-2019年来看，当科技产业周期走出趋势的时候，科技成长方向往往在中期层面也会对贸易战脱敏。
    • 对冲手段三：开辟外需市场新矩阵。
      • 展望来看，我们认为这个趋势有望延续，关注对欧洲和对亚非拉出口链。一方面，中欧关系改善、欧洲财政扩张均带来对欧出口机遇。另一方面，亚非拉地区今年光储、摩托车等领域的需求仍强劲。
    • 对欧及对亚非拉出口链相关行业包括：逆变器、新能源汽车、摩托车、电表、工程机械、客车、注塑机等，关注相关行业的错杀机遇。

  • 华西证券：扩内需将成为接下来政策的主要抓手

    • 扩内需将成为接下来政策的主要抓手。
    • 美国关税政策引发全球避险情绪升温，当前VIX恐慌指数仅次于2024年8月日元套息交易平仓和2020年3月全球疫情引发的流动性冲击时期，表明风险资产步入高波动阶段。
    • 行业配置上，以低估值与扩内需的板块为主，如：银行，食品饮料等。主题方面，建议适度关注：农林牧渔、军工等。

  • 民生证券：投资者可以进行积极“防御”

    • 在全球经济秩序重塑的过程中，“美国是最重要的终端需求”这一全球共识会被打破，“两个太阳”下的需求和供给将会重建，推荐：资源品（黄金、铜、铝、以及部分小金属钴，锑，锗等）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）。
    • 因此，投资者可以进行积极“防御”：
    • 第一，受益于内需对冲的消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、服饰、定制家居等），包括上文中我们提到会受益于反制的农林牧渔、酒店餐饮；
    • 第二，纯粹的低估值资产（银行、保险）、红利中的煤炭因反制受益。

  • 东吴证券：关税落地后，可以关注哪些方向

    • 1、内循环板块。由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显，分析师预计提振消费相关政策仍将陆续出台，4 月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建（如数据中心等）和消费（包括白酒、乳业等防御属性较强的板块，以及服务消费，如教育、零售、出行旅游等）。
    • 2、自主可控链条。回顾2018-2019年中美贸易摩擦时期，自主可控方向也走出了独立行情。本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码，中国核心产业的本土替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片、军工、高端制造等分支有望走强。
    • 3、避险资产。随着贸易摩擦升温，全球风险偏好将系统性下修，避险资产成为资金共识，黄金价格或持续上涨；A 股以公用事业、银行为代表的核心红利资产具备韧性。
    • 4、反关税品种。关注农业、稀土等反关税品种。

  • 兴业证券：持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜

    • 面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。
    • 分析师将红利资产划分为类债红利（电力、交运、运营商、银行等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和消费红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面稳定性更强、波动率更低，且与长债等避险资产收益率走势强相关，考虑到后续不确定性因素仍多，更适合作为底仓品种配置。

  • 信达证券：关税对指数可能是一次性冲击

    • 美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。A股牛市是股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期的共同作用的结果。出口的影响或没有想象得那么大。关税冲击会拉长始于去年10月以来震荡的时间，大概率不会直接终结牛市。
    • 未来1个月配置建议：银行钢铁建筑(海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复) > 地产消费(国内稳增长力量估计还会继续发力) > 港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。震荡结束后，新的上涨波段大概率大小盘风格和之前不同。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。

结论：

尽管海外关税风险给A股市场带来短期扰动，但各大券商普遍看好A股中长期发展前景。投资者应关注国内政策对冲、经济结构转型以及全球贸易格局变化带来的投资机会。建议关注受益于扩内需、自主可控、稳增长以及高分红的板块，并在控制风险的前提下，积极把握A股市场的投资机遇。:balance_scale:

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