[华源证券]有色金属 大宗金属周报：关税威胁再起，美铜大涨

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 25 May 2025 00:00:00 GMT

华源证券：有色金属大宗金属周报 - 关税威胁再起，美铜大涨 :rocket:

摘要

本周有色金属市场震荡，受关税威胁影响，美铜大幅上涨。铜、铝、锂、钴等主要金属价格走势分化。重点关注铜的金融属性、氧化铝的供给扰动、锂的减产情况以及钴的政策变化。

正文

铜：关税威胁再起，美铜大涨 :chart_increasing:

  • 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +0.55% / -0.45% / +5.96%

  • 特朗普建议对欧盟征收50%关税，关税威胁导致美铜大涨。

  • 海外铜库存转移仍在继续，伦铜/沪铜/纽铜库存分别为 16.5万吨 / 9.9万吨 / 17.6万短吨，环比变动 -8.2% / -8.8% / +3.5%。

  • Antofagasta与中日韩冶炼厂年中谈判即将来临，关注TC/RC报价落地。

  • 当前需求持续回落，:white_check_mark: 铜杆开工率 70.64%，环比减少 2.62pct。

  • 短期铜价预计维持震荡，金融属性更值得关注：

    1. 美国232铜进口调查落地情况及美国关税反复的可能
    2. 美国经济和通胀数据及降息预期

    建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业

铝：库存持续去化，铝价维持震荡 :chart_decreasing:

  1. 氧化铝：几内亚铝土矿供给扰动持续，氧化铝价格反弹。

    • 受几内亚持续催化，氧化铝价格上涨 7.32% 至 3225元/吨。
    • 氧化铝期货主力合约2509一度涨至 3250元/吨 以上，后回落至 3103元/吨。
    • 当前几内亚政策仍有不确定性，时间拖的越久，价格韧性越强，维持前期判断：期货价格或至 3500元/吨 左右。

  2. 电解铝：库存持续去化，铝价维持震荡。

    • 本周沪铝上涨 0.07% 至 2.02万元/吨，电解铝毛利 3982元/吨，环比下降 6.06%。
    • 现货库存 55.6万吨，环比 -4.1%；沪铝库存 14.1万吨，环比 -9.5%。
    • 考虑中美缓和或出现“淡季不淡”的情况，铝价或仍有支撑，维持 2.05-2.1万元/吨 的判断。

    建议关注：宏创控股、云铝股份、电投能源、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方

锂：锂价延续下滑，关注后续冶炼厂和矿端减产情况 :chart_decreasing:

  • 本周碳酸锂价格下跌 2.25% 至 6.30万元/吨，锂辉石精矿下跌 3.09% 至 690美元/吨。

  • 部分锂盐厂开始检修减产。江西某锂盐企业预计6月停产检修1个厂，检修时长4个月，预计每月影响碳酸锂月产量约 1500吨。

  • 本周碳酸锂产量 1.61万吨，环比减少 3.2%。

  • SMM周度库存 13.18万吨，环比降低 0.1%。

  • 当前处于锂需求淡季，下游排产走弱。

  • 锂价目前处于二次探底阶段，成本支撑下下行空间有限，重点关注供给端减产事件以及需求端的边际改善。

    建议关注：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业

钴：刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来反弹机会 :pick:

  • 本周国内钴价维持下跌态势，主因需求不佳。

  • 2月24日刚果金禁矿4个月，鉴于钴价仍维持弱势，6月份刚果金或有政策变化，关注政策变化带来的反弹机会。

    关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业

结论

本周有色金属市场受宏观因素影响较大，特别是关税政策变化。各金属走势分化，建议关注相关公司的投资机会，同时警惕下游复产不及预期、国内房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期等风险。

风险提示 :warning:

  • 下游复产不及预期风险
  • 国内房地产需求不振风险
  • 新能源汽车增速不及预期风险

:light_bulb: 延伸阅读
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