作者： |
发布时间：Mon, 19 May 2025 00:00:00 GMT
[东吴证券]全球市场观察系列：AI>关税，科技叙事回归？ 
摘要
本周（2025年5月12日-2025年5月18日）全球市场迎来显著变化。发达市场大幅反弹，新兴市场继续上涨。发达市场上涨4.1%，新兴市场上涨3%。美股受多重利好因素提振，科技股领涨，港股持续反弹，黄金市场出现机构与散户的边际操作分化，全球资金流向发生变化。
正文
1. 美股：五大利好因素释放，科技股引领上涨 
- 纳指领涨 (7.2%)，标普500上涨5.3%，道指上涨3.4%。
- 标普500及道指年内收益回正。
推动美股上涨的五大利好因素：
- 中美会谈结果超预期： 中美相互降低关税税率，为期90天。中国将对美国商品关税税率从 125% 降至 10%，美国将对中国商品加征关税从 145% 降至 30%。
- AI>Tariff，科技叙事主线回归：
- 特朗普政府与沙特阿拉伯、阿拉伯联合大公国达成AI协议，获得 6000亿美元 “礼包”。
- 沙特计划在美国投资 200亿美元 用于人工智能（AI）数据中心和能源基础设施建设。
- 特朗普撤销拜登任内的AI芯片出口限制。
- 通胀压力缓和：
- 美国4月CPI同比降至 2.3%（前值与预期均为2.4%）。
- 美国4月PPI同比 2.4%（低于预期2.5%及前值2.7%）。
- 降息预期边际提升，从年内降息1.96次提升至 2.25次。
- 鲍威尔演讲引发市场释放降息预期： 鲍威尔暗示将“大修”货币政策框架，可能放弃平均通胀目标制。
- 地缘冲突缓和： 印巴同意立即全面停火；俄乌三年多以来首次直接会谈。
2. 港股：继续反弹，但整体持谨慎乐观态度 
- 恒指已连续五周上涨，本周上涨 2.1%。
- 恒生科技本周上涨 1.95%。
港股面临的压力：
- 关税隐忧没有完全释放，市场担心特朗普出尔反尔。
- 美股反弹重回AI叙事，吸引部分资金回流美股科技。
- 南向资金短期风险偏好收紧。
3. 黄金：机构边际小幅减持，散户边际小幅增持 
- 全球主要12支黄金ETF中，6支增持。
- 流入前三：华安易富黄金ETF（$1.0亿美元）、iShares黄金信托（$0.9亿美元）、SPDRMiniShares黄金信托（$0.7亿美元）。
- 减持前三：美国SPDR黄金信托（-$12.1亿美元）、德国的Xetra黄金ETF（-$1.5亿美元）、中国的国泰黄金ETF（-$1.1亿美元）。
4. 全球资金流向：资金向美国集中 
- 全球股票ETF净流入 $290亿美元（边际+$159亿美元），债券净流入 $90亿美元（边际-$67亿美元）。
- 美国股票ETF净流入最多（$220.8亿美元）。
- 中国本周持续净流出，其中中国股票ETF净流出最多（-$34.4亿美元）。
5. 下周重点关注数据及事件 
- 5月22日 美国综合PMI
- 全球科技龙头相关大会：黄仁勋台北电脑展演讲，华为全球光峰会，微软及谷歌开发者大会，Computex2025台北国际电脑展。
结论
- 美股短期内以震荡为主，但中期有望回归由经济基本面和企业盈利韧性所驱动的运行逻辑，拐点可能出现在Q3。
- 港股整体持谨慎乐观态度，还需增量资金和持续政策刺激，中长期看震荡上行。
- 全球资金流向呈现变化，资金向美国集中。
风险提示 
美国经济超预期大幅下滑，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接