作者： 陈梦,葛晓媛|
发布时间：Mon, 20 Jan 2025 00:00:00 GMT
东吴证券策略点评：“特朗普交易”再起——全球市场观察系列
摘要
本周全球风险资产全线上涨，长端债券收益率下行，美元走弱，非美货币走强。主要受两大核心事件催化：美国核心通胀不及预期，特朗普就职典礼临近。**“特朗普交易”**再次引领市场风险偏好提升，MSCI发达及新兴市场分别上涨2.7%及1.2%。美国三大股指转涨，中国资产提前博弈反弹，日本股市则因日央行加息预期继续下跌。
正文
“特朗普交易”卷土重来
本周全球风险资产基本全线收涨，长端债券收益率下行，美元相对走弱，非美货币边际走强。**“特朗普交易”**再次引领市场风险偏好提升，MSCI发达及新兴市场分别上涨2.7%及1.2%。欧美股指全部上涨，法国CAC40及道指涨幅突出，分别上涨3.8%及3.7%。从美股行业来看，能源、公用事业及银行涨幅靠前。中国资产相关指数均收涨，恒生科技领涨（5.7%），创业板指及上证指数分别上涨4.7%及2.3%。此外，叠加美国通胀压力缓解，年内降息预期和幅度抬升，美元下行，美债收益率快速下降，压制股市估值的因素褪去后，股市整体大反弹。
分国别市场表现
美国：三大股指转涨，主要受三大利好推动：
- 美国核心通胀同比上涨3.2%，低于预期及前值，通胀压力缓解。
- 美国四季度财报季大部分表现积极，摩根大通利润创历史新高。
- 临近特朗普就职演说，市场再次进入“特朗普交易”。
中国：资产转涨，提前博弈反弹。情绪面上，中美关系缓和，基本面看，2024年全年GDP增长5%。
日本：股市继续下跌，主要紧张情绪来自日央行加息预期。市场普遍预计日央行将在1月24日货币政策会议上再次加息，政策利率或将从0.25%上调至0.50%，导致日股存在短期压力。
全球ETF资金流向
全球股票ETF连续两周呈净流入，债券本周呈净流出。全球股票型ETF净流入**$286亿美元**，全球债券ETF净流入**$128亿美元**。分风格来看，全球股票成长ETF净流入**$59亿美元**，价值ETF净流入**$8亿美元**。分国别来看，美国股票ETF净流入最多（$218亿美元），其次是欧洲及日本；韩国股票ETF净流出最多（-$3亿美元），其次是印度及越南。
行业类别中，金融、工业加速流入，医疗保健、材料加速流出。具体金额上看，全球股票ETF有7个行业呈现净流入，其中最多的行业是金融（$16.4亿美元）、第二是工业（$8.2亿美元）、第三是科技（$7.0亿美元）；全球股票ETF有3个行业呈现净流出，其中净流出最多的行业是材料（-$6.6亿美元）、第二是医疗保健（-$5.5亿美元）、第三是通信（-$4.6亿美元）。
美国ETF流量
美国（股+债）ETF合计流量净流入294亿美元，相较于上周边际净流入57亿美元。其中股票ETF净流入218亿美元，债券ETF净流入76亿美元。其中Vanguard标普500、ishares安硕核心标普小盘股ETF、日兴TOPIX ETF产品持续保持在股票ETF流入前10。
结论
下周重点关注数据及事件：1月20日特朗普宣誓就职新一任美国总统、1月24日日本央行议息会议。
风险提示
- 全球基本面与政策超预期
- 全球地缘政治风险超预期
- 历史经验不代表未来
- 行业不确定性风险
- 数据统计及测算的误差风险
延伸阅读
研报PDF原文链接