[东吴证券]策略点评：美股周观点-“卖出美国”重回牌桌

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 28 Jan 2026 00:00:00 GMT

:bar_chart: [东吴证券] 策略点评：美股周观点——“卖出美国”重回牌桌

:page_facing_up: 摘要

本周（2026年1月19日-1月23日）全球市场表现分化，发达市场转跌，新兴市场持续走强。受地缘波动及潜在贸易壁垒影响，市场对特朗普激进政策引发的报复性关税或外交孤立产生担忧，“卖出美国”情绪显著升温。尽管美国经济展现出极强韧性，但长债利率飙升与即将到来的科技股财报季令市场承压。

:chart_decreasing: 本周市场回顾：极度分化的收场

  • 市场整体表现：
    • 新兴市场： 上涨 1.1% :chart_increasing:
    • 发达市场： 下跌 0.2% :chart_decreasing:
  • 美股指数动态：
    • 纳斯达克中国金龙指数： 领涨 +2.1%
    • 纳斯达克指数： 下跌 0.1%
    • 标普500指数： 下跌 0.4%
    • 道琼斯指数： 领跌 0.5%
  • 行业与个股：
    • 能源、材料板块表现占优；公用事业、金融板块领跌。
    • 标普500成分股上涨占比仅为 43%，较上周显著回落。领涨个股包括：莫德纳、雅保、闪迪、超威半导体（AMD）、美光科技等。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文：三大核心影响因素

1. 经济彰显韧性，“不着陆”成为共识 :united_states:

  • GDP数据超预期： 美国三季度实际GDP年化季环比终值上修为 4.4%（原值4.3%），创两年来最快增速。
  • 消费强劲： 消费者支出增速为 3.5%，其中服务支出创三年来最快增速。
  • 核心通胀平稳： 三季度核心PCE物价指数终值为 2.9%，符合预期。
  • 结论： 尽管面临关税和移民政策不确定性，市场对美国经济的预期已转向 “不着陆” (No Landing)。

2. 长债利率显著上移，美债压力剧增 :bank:

  • 日本因素： 日本40年期国债收益率首次突破 4%，加剧全球债市震荡。
  • 外部抛售： 受特朗普对格陵兰岛的施压影响，北欧养老金（如瑞典Alecta、丹麦Akademiker Pension）加速撤离美债市场。
  • 利率水平： 10年期美债利率攀升至 2025年8月以来的最高水平，对美股估值形成压制。

3. 地缘局势由紧转缓 :globe_showing_europe_africa:

  • 格陵兰岛危机： 特朗普由外交施压转为实质性威胁，但在达沃斯论坛宣布与丹麦达成“框架”协议并撤回对欧关税威胁，局势出现戏剧性转折。
  • 国际缓和： 普京提议将冻结资产用于“和平委员会”，美国亦在平息加沙和平计划的担忧。

:date: 下周重点关注

1. 宏观数据与事件

  • 1月29日： 美联储议息会议、美国12月核心PCE物价指数、周初请失业金人数。
  • 1月30日： 日本1月东京CPI。
  • 政经事件： 欧盟-印度峰会（1/27）、英国首相访华（1/29）。

2. 核心财报发布

  • 科技巨头： 微软、特斯拉、Meta（1/29）；苹果（1/30）。
  • 半导体/工业： ASML、波音、通用汽车、SK海力士、三星电子。
  • 能源/金融： 埃克森美孚、雪佛龙、VISA。

:light_bulb: 结论与展望：短期买“小”不买“大”

操作建议：看好受益于制造业回流的中小盘个股。

  1. 实体经济复苏： 美国经济“不着陆”预期下，做多实体经济及制造业回流受益的中小盘股更具性价比。
  2. 联储政策转向： 考虑到经济韧性，预计1月美联储将 “按兵不动”。此外，美联储主席提名带来的不确定性可能继续推升长端利率，压制大盘股估值。
  3. 财报季考验： 美股科技股进入“盈利验证”的关键阶段。市场对核心科技股（Apple, Microsoft等）的要求极高，任何不及预期都可能加剧市场波动。

:warning: 风险提示： 经济快速衰退、美联储政策超预期、地缘政治突发风险、特朗普政策反复。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接