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发布时间：Sat, 07 Feb 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券】1月美国非农与CPI前瞻：关注上行风险，流动性冲击或存“错杀”
核心摘要
本周（2月2-8日），受美股AI软件泡沫担忧、科技股大跌及动量抛售等交易因素影响，海外权益、大宗商品及比特币等资产出现剧烈波动。
- 核心逻辑： 冲击主要来自交易层面，而非宏观基本面或广义流动性环境的恶化。
- 市场机会： 部分资产可能存在被流动性冲击**“错杀”**的机会。
- 下周重点： 需高度警惕1月美国非农就业和CPI数据，二者均存在上行风险，可能导致近期升温的降息预期面临回调。
海外宏观：数据稳健，警惕数据“反扑”
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本周回顾：美国经济延续稳健
- 制造业回暖： 超预期的制造业PMI调查数据提振了美国经济意外指数。
- 就业波动： ADP及首申失业金等数据偏弱，主因受1月下旬恶劣天气的短期干扰。
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下周前瞻：1月非农与CPI或超预期
- 风险预警： 1月非农就业与CPI数据存在明显的上行风险。
- 驱动因素：
- 一季度宽财政脉冲。
- 前期宽货币政策的滞后效应。
- 季节性因素及前期因政府停摆导致的低基数效应。
- 市场影响： 若数据强劲，目前市场定价的降息预期将面临显著回调。
海外政治：外交斡旋频繁，春节期间仍有变数
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美伊关系：重启核谈
2月6日，双方在阿曼举行间接会谈。特朗普评价为“非常好的会谈”，核心争议（如浓缩铀）仍待下周新一轮磋商。 -
俄乌局势：战俘交换与停战预期- 外交突破： 2月4-5日，三方对话促成各释放 157名战俘，为2025年9月以来最大规模交换。
- 停战时间表： 特朗普明确表示希望在 2026年6月前 结束战争。
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春节假期前瞻：地缘与关税风险- 谈判风险： 尽管局势缓和，但核心冲突未解，春节期间需防范谈判不顺导致地缘压力升级。
- 关税变数： 美国最高法院或于 2月20日 公布 IEEPA对等关税案 判决。
- 基准预期： 预计判决关税违法但不退还已收税款，对市场实际影响料将有限。
结论与启示
当前海外市场处于“基本面稳健、交易面动荡”的格局。投资者应重点关注下周五公布的非农数据，防止通胀粘性与就业强劲对降息预期的二度冲击。
风险提示
- 特朗普政策超预期调整。
- 美联储降息幅度过大引发通胀反弹。
- 高利率持续时间过长，诱发金融系统流动性危机。
延伸阅读
研报PDF原文链接